不可过于期待技术性反弹高度

本周市场破位下行，前四个交易日主要股指基本上呈现自由落体式的下跌，沪综指连续失守2300点和2200点两个整数关口，个股风险大面积释放，连续暴跌个股遍地皆是，市场可谓哀鸿遍野，仅周五收出一根中阳线，全周来看，沪综指和沪深300指数分别下跌3.91%和4.53%。在市场连续破位下跌的情况下，由于悲观和恐慌情绪已然出现了大面积的扩散态势，在政策面难有大幅超预期亮点而技术面又羸弱的情况下，依靠市场自身的力量或将有一定幅度的技术性反弹，但是力度恐怕不会特别大，短期建议投资者适当保持谨慎，博反弹应快进快出。

人民银行周三公布的数据显示，11月新增人民币贷款为5662亿元，高于市场预期的5500亿元，略微低于按照全年7.5万亿测算的投放规模，预计12月新增信贷将为5000亿元左右，全年投放规模为7.4万亿左右，其中最为引人关注的是，10月份中长期贷款占比的大幅反弹仅仅是昙花一现，11月企业中长期贷款大幅下滑至813亿元，仅较9月的747亿元略高，而主要受到企业短期贷款的推动，短期贷款规模则再创年内新高，达到了2847亿元，贷款的短期化趋势依然明显，上述数据反映企业中长期投资欲望较弱，而临近年末资金面紧张局面未改，企业对于流动资金需求仍较为旺盛。而最新公布的12月份中国汇丰制造业PMI初值为49，较11月的47.7大幅回升，根据历史数据，终值与初值的差别最多不超过0.7，因此，制造业可能连续第二个月萎缩。整体来看，数据所透露出的信息反映宏观经济的形势依然偏弱，我们预计未来一段时间，经济数据对市场的正面刺激作用将依然有限。

本周中央经济工作会议顺利召开，会议重申明年经济社会发展要突出把握好稳中求进的总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，整体基调与中央政治局会议基本一致，但更强调“稳”，并明确指出财政政策和信贷政策都要注重加强与产业政策的协调和配合。在市场大幅调整的背景下，政策面方面并没有显著的亮点亦加重了市场的失落心理，而且在市场连续破位的情况下，管理层亦没有相关救市政策出台又进一步强化了投资者的失望情绪。市场调整的节奏以及由此产生的疲弱的技术面、政策微调的步伐和投资者的心理预期等三因素的节奏明显错乱，使得市场即使出现技术性反弹空间也不宜乐观。

盘面上看，本周个股出现了大面积急剧风险的释放，除周五外，其他四个交易日均有较多只股票跌停，而ST板块的很多个股更是呈现断崖式下跌的态势，市场的调整风险急剧且快速的释放。实际上，在股指连续破位下跌和历经10年零涨幅的情况下，投资者对前期困扰市场的经济增速放缓、上市公司业绩增长和欧债危机等因素反而谈及不多，更多地转向对A股制度层面的拷问以及不顾市场承受能力的扩容步伐的声讨，这反映投资者心态和情绪阶段性出现了系统性的变化，情绪和心理上的反感占据主导。在这种失望和反感情绪占据主导的背景下，如果政策面不能有效配合，不要谈新进场投资者可能来抄底，即使A股出现技术性反弹也只会加快部分投资者离场的步伐。

主力席位持仓方面，在上周市场运行至2300点附近之时，国泰君安在IF1112上的持空量超过了6000手，我们曾经谈到由于国泰君安持仓动向历来均对市场有较好的预测作用，因此要对可能的破位保持警惕，而之后市场的破位下行也确实再次验证了国泰君安的先见之明。本周市场的另一大重头戏还在于中证期货的持空量开始大幅狂飙，周四其在新主力合约IF1201上的持空量甚至一度逼近1万手的大关，看跌后市的心态显露无遗。参考国泰君安和中证期货两大空头的动向，后市看来依然难以乐观。

整体而言，在市场短期出现恐慌性杀跌和连续大幅破位之后，市场可能在周五出现的技术性反抽的基础上继续出现一定幅度的回升，但是在政策面没有大幅超出预期亮点的情况下，宏观经济基本面和扩容的压力依然将继续抑制市场情绪，因此，我们建议投资者对于短期反弹的高度不要抱过高的期待，后市若成交量不能有效配合，继续向下寻底或难以避免。期指操作策略上，由于市场在连续杀跌逼近下降通道下轨后出现了技术性反弹，投资者可以在做好风险控制的前提下快进快出博反弹，待市场成交量不能有效配合时则可择机逢高做空。
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