期指持仓创历史天量 机构避险需求喷薄而出

股指期货四大合约的总持仓量达到了空前的程度。从上周五突破5万手之后，期指持仓已经连续第三个交易日创出新高。据计算昨日收盘后共有接近150亿保证金留在场内，这一格局与证券市场频创地量形成了鲜明对比。这意味着在大盘创出新低的同时，期市多空对博则达到了空前激烈的程度，一方面是空头增兵大举做空，另一方面多方则死扛等反弹，这一点位的对决即将上演。

从更深层次看，目前股指期货总开户量达到了8.5万户左右，开户机构超过了220家。随着市场逐步走熊，各方资金已纷纷“醒悟”，“与其在期待反弹中煎熬，不如面对现实去做空”——这已经成为包括基金、券商和私募在内的诸多群体的一致心声。

期指将上演空前多空对决

“看了这样的持仓量，我都怀疑自己记错了交割日时间。”东方证券分析师高子剑这样形容他的感受。本周五股指期货就将迎来本月交割日，但主力合约截至昨日收盘还有3.47万手的持仓，是交割周历史同期的最高值，资金参与的积极性非常之高。期指从上周五开始的增仓趋势已令市场瞩目，从50409手，到51422手，再到55588手，连续三个交易日都创出历史新高。

按照近月合约18%保证金，远月合约20%的保证金计算，昨日收盘之后共计148.5亿的资金留在场内，而这部分资金仅仅是持隔夜仓的资金而已。据统计，昨日期指盘中的持仓量突破了6万手，按此计算在盘中应有170亿左右的保证金。而由于期指很少有人满仓操作，这批保证金背后的“预备资金”应不低于保证金总量，可以说，至少有300-400亿的资金参与期指博弈。

对于期指行情而言，这意味着多空对搏已经达到空前水平。从持仓结构看，空方集中在少数几大机构席位上，而多方的分布则相对分散，一些业内人士也戏称这是“机构对决散户”。“市场跌到这份上，想继续做空赚钱的人不少，想在这个点位赌一把政策、博一把反弹的也大有人在。” 海通期货投资咨询部负责人陶金峰表示说，期市历次大牛大熊行情，都绝不会缺少这种博弈。

业内人士表示，根据“多头不死，跌势不止”的规律，行情可能会进一步朝着有利于空方的形势演变。而从期指相对于现货的正溢价来看，目前多方不但没有认输，反而在交割来临之前不顾溢价继续死扛，“要么就是多方已经非理性了，要么就是多方掌握了本周最后几个交易日上涨的充足理由，大家可以拭目以待。”

机构参与热情急升

在行情激烈博弈背后的，更值得我们关切的是市场结构的悄然改变：来做空避险的资金越来越多了。

从历史上看，期指在今年10月之前，日持仓量基本都稳定在3-4万手这一区间。而从10月之后，持仓量就进入了一个明显的快速增长通道，10-11月持仓量都在4-5万之间，而到了上周五持仓量正式突破了5万大关。

记者通过相关渠道了解到，截至12月初，股指期货的总开户量(除特殊法人在8.5万户左右。而在特殊法人方面，截至11月30日，中金所共开立220余个特殊法人账户，其中有40余家券商自营账户，逾10家证券集合账户、近100家证券定向账户和逾60家基金专户账户。加之上周获批的信托账户，券商、基金、信托已形成全面介入期指的格局。不管是散户还是机构，参与期指的热情都在进一步提升。

值得注意的是，还有不少私募账户隐藏在个人户中，“很多私募是用个人名义开户的，这批机构的数量不容小觑。”某期货公司人士告诉记者，近期找期货公司咨询期指的私募为数不少。

市场人士表示，期指参与力量日渐增多有几大原因：

一是熊市中套保需求被激发。“我们不埋怨不骂娘了，就老老实实通过期指做空来规避风险了。”某家机构人士坦言，现在即便出现反弹，对于后市也不敢看好了，干脆还是通过做空来对冲风险。目前融券还不能完全覆盖市场风险，唯一可以操作的就是股指期货。据了解，中信证券 （600030 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）去年使用期指等衍生工具投资减亏4.32亿元，对公司利润贡献达到2 .65%。这一榜样让更多的机构开始仿效。事实上，从10月份期指持仓骤增也可以看出，随着熊市面目逐渐清晰，已经有越来越多的资金“转换思路”，纷纷操起了期指这一工具。

二是投机资金顺势入场。从今年期指高点至今，期指当月合约下跌已逾900点，如果一路做空的话获利已逾150%，巨大的财富效应也引来了不少股市资金转移战场。同时也有不少资金认为目前下跌已很充分，渴望近期出政策博反弹。

三是由于指数下挫，期指入场的门槛也自然降低，做一手期指的保证金目前只需13万就可以了，因此持仓量自然上升。