升水让多头“畏怯”

周二股指期货延续增仓下跌态势，跌幅扩大，盘中与盘末持仓量均创历史新高，做空力量坚决。年末资金趋紧是当前市场下跌与空方坚决的重要原因之一，B股指数再度大跌反映出的外资出逃意愿仍未降温。

市场低迷，但新股上市速率并未下降，最近两周将有10支新股上市，虽相对上周规模缩小，但新股融资需求加大，融资压力较大。从解禁市值看，最近两周解禁市值到771亿元，较前期解禁压力亦增大，青岛啤酒 （600600 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）、永辉超市 （601933 估值,测评,行情,资讯,主力买卖）的解禁市值均超百亿。从新股上市和解禁市值看，市场近两周也面临较大的资金压力。同时，本周公开市场到期资金量仅为130亿元，然而央行在周二发行了380亿元一年央票，并进行了350亿元正回购操作，即便不考虑周四的操作，本周将至少净回笼资金600亿元。

市场预期将加大政策放松的可能性，但从中央政治局会议的定调来看，依旧保持了“维稳”的态度并继续房地产调控不动摇，使得市场信心受挫。

IF1112合约本周五即将交割，虽然市场处于连续单边下跌的弱势中，但周二期现价差并不低。一分钟高频数据的收盘价上，最高价差超过22点，全天平均升水17.4点。

笔者认为，弱势中交割周内0.718%的升水幅度并不意味着市场情绪的转向。相反，较大的升水将使得士气低迷的多方更加“畏怯”，而给空方提供较大的“安全垫”。交割日中的较大基差在历史上也有出现，例如，同样处于弱势中的IF1006合约在2010年6月10日仅剩3个交易日的情况下，盘中升水超过23点，并未激发多头热情，随后以连续下跌进入交割。