期指持续走低 创新高持仓“押空”

或许受到A股连日飘绿的“感染”，国内沪深300股指期货各合约也出现“极度深寒”。

昨天，在上证指数创33个月收市新低的同时，期指市场亦全线重挫，期指各合约的加权平均价已跌至上市以来新低，打破去年7月2日的2488.5点的前期低位。到昨日收盘，期指当前主力12月合约报2438.8点，较前日跳水2.12%，期指全部合约增仓4166手，总持仓达到55588手，为2010年4月上市以来最高。

两个意外

“近期股指期货出现了一些上市以来比较罕见的情况，一是目前主力合约本周五即将交割，而其持仓明显比以往要高，二是老主力较其他合约升水的情况还经常出现。”海通期货股指分析师李娟表示。

从期指主力由2600点向下突破之后，期指总持仓就开始一路增长，从11月末时的4.1万手上升到现在的5.5万手以上。作为主力合约的IF1112自然也一路增仓，上周五该合约持仓已高达3.7万手左右。IF1112在本周五将迎来交割，按以往规律，老主力合约的持仓进入交割周后会大幅削减，如今距离交割仅剩3个工作日，该老主力合约的持仓还高达3.4万手以上，仅比上周五下滑约3000手。

而据统计，从昨天盘中的期现价差看，期指主力合约还较现货沪深300指数升水0.7%，在以往的交割周，期指平均相对现货升水0.3%已是非常高了。李娟则指出，之前的期指合约进入最后一周，即将交割的合约价格经常相对现货贴水，本周的IF1112合约表现的确有点意外。

临近交割还有那么多的持仓，或许说明有大资金仍在押注短期股指的走低，资金面压力和政策调控给他们提供了博弈的底气。首先，市场预计国家对房地产的调控仍会继续，《人民日报》周二的文章就让投资者看到了坚持调控的迹象。文章称，房地产调控正处在关键时期，成果仍不稳固，远没有到可以放松的时候。继续坚持房地产调控，实际上有利于经济和社会的持续健康发展。从昨日“现货”市场看，A股相应板块受到看空气氛的影响，二三线地产股显著下跌。其余板块亦表现不佳，国防军工、建材板块跌幅超过4%，有色、农林牧渔、电子元器件等板块也跌幅靠前。

尽管国内存准率有所下调，但接近年底的金融市场仍面临流动性不足。“其实下调存准率仅仅是为了对冲近期外汇占款的下滑，"调准"给金融体系带来的流动性非常有限，且央行还没有下调利率。”申银万国期货分析师简比佳表示。李娟也指出：“近期央行资金净回笼对市场心理有所影响，而实际上年末市场都会面临资金偏紧的情况，因为年终结算，企业都要做账，之前放出的资金也要收回。”

信心不振

之所以空头借势资金面和宏观因素打压期指价格，也是因为股指期货和现货较强的关联性和到期价差收敛的特性。许多投资者和机构都是“看着现货大盘做期指交易”，故对宏观经济的拿捏就是期指操作的重中之重。

“从目前的A股现货看，其成交已经降至3年来的低点，大盘点位亦为相对低位，如是做超长期的战略投资，现在或许是进军现货的时期。但期指市场毕竟带杠杆，不论从技术面，还是宏观经济层面，股指中期继续下行似乎没有悬念，选择在股指期货市场"抄底"还需谨慎。”一位分析师告诉记者。简比佳亦称：“技术上期指中短期还会继续破位下行，且宏观上明年A股还面临多项利空。”

从国民经济的“三驾马车”来看，市场对它们明年的预期貌似都偏悲观，难为股指提供心理支撑。首先，简比佳指出，中国的出口2012年恐将继续受到人民币升值拖累。尽管近期人民币兑美元汇率出现了连续八个跌停的情况，但这毕竟是短期走势，人民币汇率依然比以往要高，升值趋势不会改变，这就注定单靠出口难以支撑经济增长。而受到地产调控、较高利率等影响，投资和消费也很难推动经济，虽然目前国内试图大力发展新兴产业、新能源等，但要实现经济的转型却需要较长时间。在缺乏信心的同时，作为“现货行业”的证券业明年可能也将迎来“整顿年”，如加强监管、创业板推出退市机制的预期等可能也会影响现货和期指投资的热情。

此外，作为股指期货的现货市场，A股现在似乎还面临“供应过剩”。即便在A股期、现市场双双遭遇低谷的今天，国内新股发行的步伐仍毫无减慢的迹象。且和当前大力扶持新兴产业的方针不同，今年“下饺子”一般进入IPO的公司很多还是传统的煤电、能源等企业。展望明年，甚至还有一大批城市商业银行在等待“过会”。有专家指出，在经济不好的时候，商品市场需求低迷、供应过量会导致商品期货价格萎靡，“现货”A股的过量也会对股指期货造成阴影，尽管很多股票并非沪深300指数的成份股，但供应的过剩和投资者对经济增长信心不足会严重打压股指期货的投资需求。