逢高沽空是上策

国内经济环境堪忧，政策调整幅度不会有明显变化。即使是一定程度的政策微调，对明年年中之前的经济提振作用仍然有限，政策传导至实体经济的复苏至少要有半年左右的时滞效应。笔者预计明年中之前股指仍然要经历慢慢寻底的过程。

年底市场资金仍然“缺血”严重，央行上一周在公开市场净回笼资金达1010亿元，是今年4月份以来单周净回笼量的新高。这进一步解释了下调存准金的初衷不是为了放松流动性，而是为了对冲外汇流出风险。本周沪深股市限售股解禁600亿元，为9月初以来单周最高值，解禁压力十分集中。年底资金面紧张的同时，集中解禁压力再次临近，加之陆续的IPO上市的压力，对市场的资金面是一个考验。

期指总持仓连创历史新高，趋势做空信号明显。根据笔者长期对期指持仓数据的跟踪总结的经验来看，总持仓达到4万手以上趋势做空信号明显。现货市场持续地量的同时，期指持仓屡创新高，有新资金涌入期指市场。这种持仓创新高的背景却是在沪指创新低和地量后的表现，一定程度上表明渐失人气的现货市场资金可能正在逐渐向期指合约上过渡。

从重点会员席位持仓的排名中可以发现，近期许多新席位持仓异常活跃，如东海期货、信达期货、中国国际期货等，进一步佐证了有新资金流入期指市场的情况。

我们认为在国内股指持续低迷的人气和资金背景下，在期指大量持仓集聚的情况下，年底至明年上半年指数仍然处于中长期底部的摸索中。在指数跌跌不休的走势下，逢高沽空仍是为上策，不要轻易抢反弹或者单边持有证券组合。