铁矿石需求仍具韧性

11月30日，鲍威尔表示，美联储将继续上调联邦基金利率水平，但可能从12月开始缩小加息幅度。其“鸽派”发言确认了加息“减速”的主基调，国际宏观对商品价格利空影响减弱。相比国外，国内宏观持续向好，11月，从央行、银保监会共同发布的“金融16条”，到证监会的“新五条”，在信贷、债券及股权三方面全力提高房企融资能力。政策出台的速度和力度超出市场预期。另外，央行宣布12月5日全面降准0.25%，市场预计将释放5000亿元长期资金，国内货币政策与地产政策发力，解决房企困境，为黑色系商品带来良好的预期。

另外，笔者认为，后续还会有新的政策组合拳出现。我国政府财政收入中土地出让收入和房地产专项税占比较高，在地产销售和拿地出现明显改善之前，房地产利好政策预计仍会延续，不断为黑色板块提供强预期。

但我们也需注意，相比往年房贷利率下调后一个季度左右房地产销售就会回暖，今年商品房销售回暖速度较为缓慢，短期政策对于新开工和地产用钢需求的实际提振较为有限，这是铁矿石价格回升过程的风险点。

市场行情除了由宏观预期主导，当下基本面也相对乐观。今年铁矿石供应平稳，近月铁矿石发运到港量均不及预期，上周海外19港铁矿石发运总量2514.8万吨，环比减少152.5万吨，45港到港总量2260.4万吨，环比减少32.9万吨。

前期华北、华东和华中地区钢材利润得到修复，叠加今年秋冬季环保限产压力不大，钢厂减产意愿偏弱，铁水下降速度温和。12月2日数据显示，钢厂日均铁水产量222.81万吨，环比增0.25万吨，与去年同期相比增加了22万吨。由于今年钢厂对原料维持低库存策略，目前钢厂内铁矿石库存9148.13万吨，库销比33.06，均处于近3年最低位，铁水企稳将带动钢厂对铁矿石的补库需求。近期铁矿石现货成交明显好转，上周日均疏港量299.57万吨，环比增加15.73万吨，港口库存下降206.83万吨至13277.81万吨，港口库存开始转移至钢厂。所以，在铁矿石冬储补库预期逐步兑现的背景下，价格表现相对较强。

不过，铁矿石基本面同样存在一些风险点。随着淡季来临，钢材表观消费连续回落，螺纹钢库存继前一周厂库止跌回升后，上周首次出现厂库、社库双增，共环比增加18.31万吨，钢材现货价格在供需双弱格局下提涨困难。焦炭二轮提涨落地，钢厂利润面临再次收缩，当下铁矿石价格运行至高位，持续上涨存在较大阻力，预计短期铁矿石价格高位震荡为主。

短期政策对于地产用钢需求的实际提振较为有限，终端进入季节性淡季，钢材现货价格承压导致铁矿石继续提涨空间受限，期货贴水得到修复，短期上涨动能减弱。原料在冬储预期支撑下大幅下跌可能性较小，国内政策驱动产业链价格回升，远月相对乐观，铁矿石偏多思路对待。策略上，建议铁矿石2305合约回调做多。

风险：铁矿石发运到港大幅增加、铁水产量超预期下降。