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高通胀持续压顶 “保值”资产香了？
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全球通胀问题已经引起各国央行的高度重视。中国人民银行国际司青年课题组认为，由于供应链冲击、劳动力供给等影响因素何时会消退具有不确定性，现在难以判断通胀将在多长时间内保持高位。若…
全球通胀问题已经引起各国央行的高度重视。中国人民银行国际司青年课题组认为，由于供应链冲击、劳动力供给等影响因素何时会消退具有不确定性，现在难以判断通胀将在多长时间内保持高位。若通胀长时间高企，将导致通胀预期“脱锚”的风险显著上升。
文章强调，当前的通胀飙升与20世纪70年代的滞胀存在本质区别，二者不宜混为一谈。目前，全球经济增速尚未完全恢复至疫情前的潜在水平，经济复苏仍有很大的空间，这意味着供给最终大概率将上升以满足需求。
就美国通胀问题而言，周智诚认为，当前美国顽固、持续、不见回落的高通胀来源于其在疫情期间“大水漫灌”式的货币投放。上周五公布的美国11月CPI同比上涨6.8%，本周二11月PPI同比上涨9.6%，这样的“极致爆表”水平连美联储官员都已经瞠目结舌。
李彦森表示，从影响因素上看，美国通胀主要分为四部分：食品、能源、核心商品、核心服务。这一轮美国通胀大幅上涨，食品和能源有影响但相对缓和，通胀加速主要受到后两个因素影响。前期核心商品价格跟随进口以及中国PPI走高，核心服务则受疫情后面向居民的财政刺激导致劳动力供给不足影响。他表示，后期来看，Taper加速的同时，中国PPI见顶回落，美国进口商品和核心商品价格将有所回落。而财政刺激结束后，美国劳动力将重返工作岗位，核心服务价格上行的可能性下降。
在甘宏亮看来，Taper加速后，短期对压制美国通胀有一定的效果，但中期仍要看其供应不足的矛盾能否解决。如果一味通过货币紧缩压制通胀，可能会对美国金融市场乃至美国经济产生不利影响。比较糟糕的情况是，过度紧缩的货币政策致使美国经济乃至全球经济的衰退，美国经济由通胀直接掉入通缩。
“回顾2004年，美联储当时用了‘慎重’（measured）一词来形容加息周期，我认为这次仍然会是如此，但我们这次的确需要控制通胀，目前的高通胀会缓慢下行，虽然通胀并非暂时性的。美联储预计2022年通胀为2.6%，的确低于2021年的水平，美联储还预计2023年通胀会稳定在2.3%。我认为加息不会像2004年那么激进，次数也不会那么多。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry说。
大宗商品多数收涨 国际油价涨超2%
美国原油库存创9月以来最大降幅，且美元疲软提振大宗商品的吸引力，截至今日凌晨收盘，WTI 1月原油期货收涨1.51美元，涨幅2.13%，报72.38美元/桶。布伦特2月原油期货收涨1.14美元，涨幅1.54%，报75.02美元/桶。LME期铜收涨近3%，LME期铝涨3.2%，LME期锌涨超5%，LME期镍涨2.75%。国内期货夜盘收盘，黑色系期货全线收涨，动力煤(744, 36.00, 5.08%)涨5.03%，铁矿(692, 27.50, 4.14%)石涨4.14%，焦煤(2165, 80.50, 3.86%)涨3.86%，焦炭(3078, 60.50, 2.00%)涨2%，螺纹钢(4533, 56.00, 1.25%)涨1.25%，热轧卷板涨1.12%。国际铜夜盘收涨2.23%，沪铜(69040, 1360.00, 2.01%)收涨1.85%，沪铝(19550, 450.00, 2.36%)收涨2.39%，沪锌收涨3.41%，沪铅(15685, 330.00, 2.15%)收涨2.15%，沪镍(144660, 2990.00, 2.11%)收涨2.11%，沪锡(284150, 4810.00, 1.72%)收涨1.72%。不锈钢夜盘收涨0.80%。
美元走软助推金银价格走强。截至今日凌晨收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2022年2月黄金期价上涨1.91%收于1798.2美元/盎司。2022年3月交割的白银期货价格上涨4.36%，收于22.485美元/盎司；2022年1月交割的白金期货价格上涨3.88%，收于928.9美元/盎司。
Joe Perry表示，昨日金价先是下跌，但FOMC会议后又开始走高，很多黄金多头可能在会议前止损，而后又重新入场。在他看来，金价会继续走高，毕竟此前出现了如此大的一波抛售，可能价格不会再度涨回此前的高位，但价格总是波动的，从最高点到最低点，每次后续再度冲高可能很难突破前高，而回落也不会下破前低，最终很可能稳定在中间区域的平均水平（1834美元/盎司附近仍是一个需要突破的阻力位）。
“美联储加快脚步缩减资产购买计划，并为未来几年一系列的加息制定了路线图，从2022年升息三次开始。鲍威尔还提及美联储不久后通过缩减其庞大的资产负债表、开始从金融体系中撤出流动性的可能性。如果只考虑流动性因素，显然继续推涨油价的宏观动力在消退。但是美联储也同时强调了经济的乐观预期，并暗示投资者相信其能够通过逐步提高利率来控制价格的快速上涨，且不会对GDP造成实质性损害，实现经济软着陆，这让近期市场风险偏好回升，提振油价。”海通期货能源化工研发中心负责人杨安表示。
而在招金期货能化研究员于芃森看来，美联储会议可以解读为利空落地，市场基本也是这么反应的，油价在利空落地之后，基本面并没有发生较大的变化，美元的走势目前对原油的影响相对还是偏弱的。但是，利空落地之后，油价是一定要有所反应的，只是盘面还没有反应出来，不过这个反应有可能会在近期出现。
不过，Joe Perry认为明年国际油价会出现异常波动。“OPEC表示，明年初原油可能会供给过剩，奥密克戎可能会令欧洲承压，需求会放缓，例如美国、英国、韩国等国家会释放战略原油储备。但是需要注意的是，奥密克戎和新冠迟早会消失，需求会随之回归，上述国家也需要重新补充战略储备。”他认为，2022年油价会在60—100美元/桶的宽幅区间波动，在年初价格可能会下挫，但后续将会反弹，尤其是在一季度后，经济持续复苏，即使是在利率攀升的背景下，油价依然会反弹。
此外，有机构表示，全球大部分石油和天然气储量正面临气候变化引起的潮汐上升、风暴、洪水和极端气温的威胁。其中，美国石油行业面临气候变化的挑战，极端寒冷的天气袭击美国墨西哥湾沿岸的主要石油、天然气和炼油中心，导致长期停工和减产。
“今年3月极寒天气袭击德州造成大面积停电，影响了原油生产，9月底艾达飓风横扫墨西哥湾引发美湾原油产量缺失了3000多万桶，这直接影响了接下来几个月原油市场的供应稳定性推涨了油价，近期美国肯塔基州等多地发生破坏力极强的龙卷风等，显示目前全球极端天气对人们的生产活动影响越来越大，这确实是需要注意的，尤其是美湾地区原油生产、炼油设施等基本上没有设计应对极寒天气的功能，一旦再次发生破坏性的天气灾害，对原油生产供应还是会有影响。”杨安说。
在于芃森看来，目前的低温天气和自然灾害对原油的影响还是偏弱的，主要是处于冬季的相对淡季时段，而主要产油国都在增产，市场并不缺乏原油，部分地区的库存还是增加的。前期预期的冷冬也没有兑现，市场对于天气和自然灾害的炒作趋于冷静。此外，目前的油价已经反映了这一预期。
在徽商期货分析师刘娇看来，目前疫情后的修复依然是原油走势的主线。原油增产缓于需求，大方向是看涨的，但也会出现市场阶段性利空带来的回调。
“目前EIA库存水平位于同期低位。原油在低库存下，价格对去库动态会更为敏感。市场当前供应端节奏相对稳定，在此背景下，需求动态将是影响库存或累库最主要的因素。一方面是阶段性疫情的冲击给市场带来的不确定性，另一方面是加息的不确定性。市场的下行风险将主要来自疫情不确定性以及伊核协议进展。另外还需关注OPEC+减产动态。原油反弹之路依然存在一定阻力。”刘娇说。
于芃森表示，目前从原油的基本面来看，主要有几方面的变化，一是美国产量开始加速增加，前期活跃钻机数量的增加在近期出现了反应，而且，这个产量将要维持一段时间的增加，可能要延续至3月前后。二是美国冬季用油较为旺盛，整体原油需求已经超越去年同期，航煤的需求增加，取暖油也在大幅增加，汽油并没有出现较为明显的弱化，说明需求端还是在改善中，需求良好。三是OPEC对于油价并没有出现过多的干涉，发布的展望短期偏负面，中长期看好，这与EIA存在一定的分歧。
来源：期货日报
文章强调，当前的通胀飙升与20世纪70年代的滞胀存在本质区别，二者不宜混为一谈。目前，全球经济增速尚未完全恢复至疫情前的潜在水平，经济复苏仍有很大的空间，这意味着供给最终大概率将上升以满足需求。
就美国通胀问题而言，周智诚认为，当前美国顽固、持续、不见回落的高通胀来源于其在疫情期间“大水漫灌”式的货币投放。上周五公布的美国11月CPI同比上涨6.8%，本周二11月PPI同比上涨9.6%，这样的“极致爆表”水平连美联储官员都已经瞠目结舌。
李彦森表示，从影响因素上看，美国通胀主要分为四部分：食品、能源、核心商品、核心服务。这一轮美国通胀大幅上涨，食品和能源有影响但相对缓和，通胀加速主要受到后两个因素影响。前期核心商品价格跟随进口以及中国PPI走高，核心服务则受疫情后面向居民的财政刺激导致劳动力供给不足影响。他表示，后期来看，Taper加速的同时，中国PPI见顶回落，美国进口商品和核心商品价格将有所回落。而财政刺激结束后，美国劳动力将重返工作岗位，核心服务价格上行的可能性下降。
在甘宏亮看来，Taper加速后，短期对压制美国通胀有一定的效果，但中期仍要看其供应不足的矛盾能否解决。如果一味通过货币紧缩压制通胀，可能会对美国金融市场乃至美国经济产生不利影响。比较糟糕的情况是，过度紧缩的货币政策致使美国经济乃至全球经济的衰退，美国经济由通胀直接掉入通缩。
“回顾2004年，美联储当时用了‘慎重’（measured）一词来形容加息周期，我认为这次仍然会是如此，但我们这次的确需要控制通胀，目前的高通胀会缓慢下行，虽然通胀并非暂时性的。美联储预计2022年通胀为2.6%，的确低于2021年的水平，美联储还预计2023年通胀会稳定在2.3%。我认为加息不会像2004年那么激进，次数也不会那么多。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry说。
大宗商品多数收涨 国际油价涨超2%
美国原油库存创9月以来最大降幅，且美元疲软提振大宗商品的吸引力，截至今日凌晨收盘，WTI 1月原油期货收涨1.51美元，涨幅2.13%，报72.38美元/桶。布伦特2月原油期货收涨1.14美元，涨幅1.54%，报75.02美元/桶。LME期铜收涨近3%，LME期铝涨3.2%，LME期锌涨超5%，LME期镍涨2.75%。国内期货夜盘收盘，黑色系期货全线收涨，动力煤(744, 36.00, 5.08%)涨5.03%，铁矿(692, 27.50, 4.14%)石涨4.14%，焦煤(2165, 80.50, 3.86%)涨3.86%，焦炭(3078, 60.50, 2.00%)涨2%，螺纹钢(4533, 56.00, 1.25%)涨1.25%，热轧卷板涨1.12%。国际铜夜盘收涨2.23%，沪铜(69040, 1360.00, 2.01%)收涨1.85%，沪铝(19550, 450.00, 2.36%)收涨2.39%，沪锌收涨3.41%，沪铅(15685, 330.00, 2.15%)收涨2.15%，沪镍(144660, 2990.00, 2.11%)收涨2.11%，沪锡(284150, 4810.00, 1.72%)收涨1.72%。不锈钢夜盘收涨0.80%。
美元走软助推金银价格走强。截至今日凌晨收盘，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2022年2月黄金期价上涨1.91%收于1798.2美元/盎司。2022年3月交割的白银期货价格上涨4.36%，收于22.485美元/盎司；2022年1月交割的白金期货价格上涨3.88%，收于928.9美元/盎司。
Joe Perry表示，昨日金价先是下跌，但FOMC会议后又开始走高，很多黄金多头可能在会议前止损，而后又重新入场。在他看来，金价会继续走高，毕竟此前出现了如此大的一波抛售，可能价格不会再度涨回此前的高位，但价格总是波动的，从最高点到最低点，每次后续再度冲高可能很难突破前高，而回落也不会下破前低，最终很可能稳定在中间区域的平均水平（1834美元/盎司附近仍是一个需要突破的阻力位）。
“美联储加快脚步缩减资产购买计划，并为未来几年一系列的加息制定了路线图，从2022年升息三次开始。鲍威尔还提及美联储不久后通过缩减其庞大的资产负债表、开始从金融体系中撤出流动性的可能性。如果只考虑流动性因素，显然继续推涨油价的宏观动力在消退。但是美联储也同时强调了经济的乐观预期，并暗示投资者相信其能够通过逐步提高利率来控制价格的快速上涨，且不会对GDP造成实质性损害，实现经济软着陆，这让近期市场风险偏好回升，提振油价。”海通期货能源化工研发中心负责人杨安表示。
而在招金期货能化研究员于芃森看来，美联储会议可以解读为利空落地，市场基本也是这么反应的，油价在利空落地之后，基本面并没有发生较大的变化，美元的走势目前对原油的影响相对还是偏弱的。但是，利空落地之后，油价是一定要有所反应的，只是盘面还没有反应出来，不过这个反应有可能会在近期出现。
不过，Joe Perry认为明年国际油价会出现异常波动。“OPEC表示，明年初原油可能会供给过剩，奥密克戎可能会令欧洲承压，需求会放缓，例如美国、英国、韩国等国家会释放战略原油储备。但是需要注意的是，奥密克戎和新冠迟早会消失，需求会随之回归，上述国家也需要重新补充战略储备。”他认为，2022年油价会在60—100美元/桶的宽幅区间波动，在年初价格可能会下挫，但后续将会反弹，尤其是在一季度后，经济持续复苏，即使是在利率攀升的背景下，油价依然会反弹。
此外，有机构表示，全球大部分石油和天然气储量正面临气候变化引起的潮汐上升、风暴、洪水和极端气温的威胁。其中，美国石油行业面临气候变化的挑战，极端寒冷的天气袭击美国墨西哥湾沿岸的主要石油、天然气和炼油中心，导致长期停工和减产。
“今年3月极寒天气袭击德州造成大面积停电，影响了原油生产，9月底艾达飓风横扫墨西哥湾引发美湾原油产量缺失了3000多万桶，这直接影响了接下来几个月原油市场的供应稳定性推涨了油价，近期美国肯塔基州等多地发生破坏力极强的龙卷风等，显示目前全球极端天气对人们的生产活动影响越来越大，这确实是需要注意的，尤其是美湾地区原油生产、炼油设施等基本上没有设计应对极寒天气的功能，一旦再次发生破坏性的天气灾害，对原油生产供应还是会有影响。”杨安说。
在于芃森看来，目前的低温天气和自然灾害对原油的影响还是偏弱的，主要是处于冬季的相对淡季时段，而主要产油国都在增产，市场并不缺乏原油，部分地区的库存还是增加的。前期预期的冷冬也没有兑现，市场对于天气和自然灾害的炒作趋于冷静。此外，目前的油价已经反映了这一预期。
在徽商期货分析师刘娇看来，目前疫情后的修复依然是原油走势的主线。原油增产缓于需求，大方向是看涨的，但也会出现市场阶段性利空带来的回调。
“目前EIA库存水平位于同期低位。原油在低库存下，价格对去库动态会更为敏感。市场当前供应端节奏相对稳定，在此背景下，需求动态将是影响库存或累库最主要的因素。一方面是阶段性疫情的冲击给市场带来的不确定性，另一方面是加息的不确定性。市场的下行风险将主要来自疫情不确定性以及伊核协议进展。另外还需关注OPEC+减产动态。原油反弹之路依然存在一定阻力。”刘娇说。
于芃森表示，目前从原油的基本面来看，主要有几方面的变化，一是美国产量开始加速增加，前期活跃钻机数量的增加在近期出现了反应，而且，这个产量将要维持一段时间的增加，可能要延续至3月前后。二是美国冬季用油较为旺盛，整体原油需求已经超越去年同期，航煤的需求增加，取暖油也在大幅增加，汽油并没有出现较为明显的弱化，说明需求端还是在改善中，需求良好。三是OPEC对于油价并没有出现过多的干涉，发布的展望短期偏负面，中长期看好，这与EIA存在一定的分歧。
来源：期货日报
