螺纹钢 关注库存累积速度

当前钢厂出货仍以流向钢贸商为主，后期终端需求大概率走弱，库存积累只是时间问题，而一旦库存回升，钢价回落也就成为必然。后续仍需关注库存累积速度，以此来判断钢厂销售压力的大小。

　　目前，在消费淡季钢材需求仍然强劲，很大程度上取决于频繁的环保检查和持续下滑的低库存。然而，终端需求周期性回落和库存总量回升只是时间问题，淡季补库对钢价的支撑是否持续有效？

　　宏观经济不确定性增加

　　当前，国内宏观经济正处于下行阶段，制造业扩张速度也随之减缓。统计局数据显示，6月中国制造业PMI指数报51.5，较5月低0.4个百分点，并未延续扩张速度加快的趋势。从分项指标来看，在原料及产成品库存增加背景下，生产及新订单指数扩张速度均有所放缓，6月生产和新订单指数分别报53.6和53.2，较5月低0.5和0.6个百分点。除了制造业扩张减速，社会融资规模骤减也令市场担忧。中国人民银行发布的统计数据显示，6月末社会融资规模存量为183.27万亿元，同比增长9.8%；2018年上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元，持续去杠杆已令企业融资变得更加困难。

　　除此之外，中美贸易摩擦进一步升级，目前来看，特朗普政府对2000亿美元中国商品加征10%的关税仍有可能。贸易摩擦升级虽然对中国钢铁业实质性影响十分有限，但加剧了市场对于包括中国在内的全球经济不确定性的担忧，利空整个大宗商品市场。全球经济形势日趋复杂，中国经济所面临的不确定增加。

　　环保限产边际效应弱化

　　下半年国家环保督察仍将持续。自6月11日开始，“打赢蓝天保卫战重点区域强化督察”分三批次对“2+26”城市、汾渭平原和长三角地区进行督察；到11月中旬，预计采暖季限产仍会按时推进，不排除第四季度限产力度会高于往年同期的可能。目前，环保督察范围扩大，国务院对钢铁行业的环保及转型也提出了明显的要求和方案。不过，随着环保督察的常态化，部分企业经过整改提升后已经达到国家环保要求的排放标准，环保检查抑制供给的边际效应将逐步减弱。据数据显示，截至6月30日，国内日均粗钢产量249.19万吨，重点钢企日均粗钢产量195.50万吨，虽暂时小幅回落，但仍远高于去年同期水平，且在高利润刺激下，粗钢产量上升之势并未改变。

　　终端需求面临下行压力

　　进入7月，螺纹钢(3988, 48.00, 1.22%)价格走势依然强劲，但随着降水和高温天气的到来，终端需求因施工难度的加大而受到抑制。今年螺纹钢需求淡季不淡原本就是春节后开工晚，上半年工期被压缩后集体赶工所致。目前部分工地由于施工计划仍坚持赶工，使得以往在社会库存积累周期却反而出现库存持续小幅回落的现象，市场信心因此得到提振，钢贸商接货意愿增强，支撑钢厂挺价。Mysteel数据显示，截至7月12日，全国螺纹钢社会库存总量457.25万吨，厂内库存总量184.49万吨，呈现持续小幅回落之势。然而，当前钢厂出货仍以流向钢贸商为主，后期终端需求大概率走弱，库存积累只是时间问题，而一旦库存回升，钢价回落也就成为必然。后续仍需关注库存累积速度，以此来判断钢厂销售压力的大小。

　　综合来看，当前低库存对钢价的支撑只是暂时现象，在终端需求周期性回落的大背景下，库存累积只是时间问题，同时高利润驱动下的供给只是暂时性受到抑制，未来产量大幅缩减的概率不大，供强需弱格局难以改变。