八一钢铁扭亏记

从2015年开始，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革逐步推进，改革效果在钢铁行业也得到了显著体现，八一钢铁就是其中的典型代表。2014年和2015年，八一钢铁由于归属母公司股东的净利润连续两年为负，同时在2015年末出现资不抵债，资产负债率为104.96%，被交易所做出退市风险警示处理。2016年，八一钢铁营业利润仍旧为亏损，主要依赖3.62亿元的营业外收入使得归属母公司股东的净利润转为0.37亿元，从而避免了暂停上市。2017年，八一钢铁实现营业收入167.57亿元，同比增长69.44%；归属于母公司股东的净利润达11.68亿元，同比增长30.57倍。因此，分析八一钢铁扭亏历程具有较强的现实意义，可以得到使其进一步优化发展的结论和建议。

　　去产能为企业扭亏脱困提供有利条件

　　新疆地处广阔的大西北，其钢铁市场具有一定的特殊性和独立性，但也在很大程度上受到全国钢铁市场的影响，尤其是2010年召开的第一次“全国对口支援新疆工作会议”拉开了新疆钢铁企业陆续扩建和新建产能的序幕。由此，新疆粗钢产能从2010年的1010万吨迅速扩张至2015年最高峰的2530万吨。

　　短期内产能的大幅扩张导致新疆地区供给和需求的严重不匹配，钢材价格持续降低，部分钢铁企业被迫阶段性限产甚至全面停产，产能利用率由2010年的80%大幅下降至2015年的29%。区域行业形势的巨大变化也对八一钢铁产生了极大冲击，其下属的南疆钢铁2016年10月末的净资产为-4960万元，而负债高达91.01亿元。因此，南疆钢铁自2015年7月31日起除保留一座焦炉生产外，其他产线全部停产。

　　随之，新疆钢铁行业开始积极推进产能过剩行业的供给侧结构性改革。到2017年，新疆共取缔“地条钢”500万吨，引导退出钢铁产能95万吨。其中，八一钢铁完成110吨电炉的装备拆除，提取固定资产减值准备并计入减值损失，减少本期净利润1.48亿元。与此同时，2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元，同比增长20%，尤其是重点项目完成投资4735亿元，同比增长50%，极大地带动了对钢材的需求。

　　供需环境的变化对钢材产品价格产生了重要的影响，以直径20毫米HRB 400兆帕螺纹钢价格为例，乌鲁木齐的价格与全国均价及主要城市的价格存在一定的价差。价差的起伏反映了行业供需格局的演变：2010年到2013年上半年，新疆产能利用率较高，且市场基本都被八一钢铁所垄断，因此能够维持较高的价差，价差在2012年达到最高点，超过400元/吨；2013年下半年以后，新疆钢铁供需格局严重恶化，价差迅速下滑至2014年的低点，最低点超过-400元/吨；2015年以后，随着新疆钢铁企业的市场化出清，价差从低谷又有所回调，平均价格与全国平均水平相对持平，此后一直保持震荡态势，且震荡幅度在2017年末达到最大。上述情况在很大程度上说明，区域行业竞争格局并未达到相对稳定状态，未来淘汰落后产能、优化市场竞争环境任重道远。

　　改革创新培育企业内生动力

　　如果说去产能大背景为八一钢铁的扭亏脱困提供了有利的外部条件，那么八一钢铁以产业链为抓手，在内部推进的一系列改革，则为其扭亏脱困提供了内生动力。

　　一是通过前端资产置入减少关联交易，增强抗风险能力。八一钢铁建立以来，一直缺乏炼铁及能源生产环节，业务链不完整，因此与控股股东八钢公司之间存在铁水、水电汽、氧氮氩等原料和燃料的长期关联采购。同时，八一钢铁与八钢公司及其下属企业之间存在部分关联销售。因此，八一钢铁将所持有八钢公司开具的25.10亿元商业承兑汇票与八钢公司下属的标的资产等值部分（炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产、经营性负债与业务，以及制造管理部和采购中心的资产、经营性负债与业务）进行置换。2017年12月份，交易完成后，八一钢铁固定资产、在建工程、总资产同比分别增加130.30%、869.22%、68.93%，实现了钢铁生产一体化运营，具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力。预计，未来1年~2年，八一钢铁产量将进一步提升，有利于形成一体化产业链的竞争优势。

　　二是依托技术、创新和制造管理优势，成本控制能力逐步优化。2017年，八一钢铁产品差异化竞争能力不断增强，结合重点工程项目需求，研发生产了桥梁结构钢、高建钢、钢管柱产品，组织开发制作离合器摩擦片、载重车车桥大梁结构钢等新产品。整体上看，八一钢铁在压缩调整产能的同时，对照业内先进企业，充分发挥资源采购、制造过程、设备管理、人员优化等方面的管理潜力，改善成本运行机制和运行方式，成本同比持续大幅降低。2015年~2017年，八一钢铁的毛利率分别为-9.77%、10.09%和14.05%；在成本构成上，原材料等相对刚性成本占比分别为79.01%、85.68%和88.84%，而人工工资、折旧、能源和制造费用合计占比则相应逐年下降。

　　在区域市场发挥企业规模和结构优势

　　以乌鲁木齐为中心的北疆市场难以被外地钢厂渗透，新疆钢铁市场具有一定的分割特征，有利于八一钢铁充分以规模和结构优势占据区域市场。2010年~2017年，八一钢铁粗钢和钢材产量在新疆市场的占比分别大幅下滑了36.56和33.27个百分点（南疆钢铁300万吨/年产能的停产和转让影响最大），到2017年分别为46.48%和37.93%，仍旧处于相对垄断地位。2017年，八一钢铁建材在新疆市场的占有率为37%，板材在新疆市场的占有率达到73%。2017年前11个月，在新疆已开工的投资额5亿元以上的194项重点工程中，八一钢铁实现供货119.98万吨，在重点工程的占有率达78.8%。

　　因此，随着供给侧结构性改革的持续推进，新疆钢铁行业的恶性竞争大大减少，在2017年出现钢材量价齐升。2017年，八一钢铁建材销量为220.54万吨，同比增长8.65%，平均售价（不含税）为2159.89元/吨，同比增长49.48%；板材销量为270.74万吨，同比增长31.89%，平均售价（不含税）为2404.81元/吨，同比增长39.72%。

　　2017年，八一钢铁疆内的销售收入为134.03亿元，占比为81.50%，毛利率为14.21%；疆外的销售收入为30.41亿元，占比为18.50%，毛利率为14.10%。从2008年~2017年，八一钢铁疆内销售收入占比从50.61%波动提升到2017年的81.50%，增加了30.89个百分点，有利于对区域市场的控制。从毛利率看，2008年~2011年疆内高于疆外，八一钢铁的区位销售优势得到较好体现；但2013年~2016年，由于疆内产能集中释放，竞争环境更加恶劣，疆内销售产品只能“赔钱赚吆喝”；2017年再次反转，但疆内毛利率仅仅比疆外毛利率高0.11个百分点，优势尚不明显，也在很大程度上反映了疆内行业竞争格局并未达到相对稳态。

　　扭亏之后，机遇和风险犹存

　　固定资产投资为新疆钢铁业发展提供良好机遇。2018年，预计新疆固定资产投资增长15%，达到1.36万亿元，重点包括公路、铁路、信息化等较为薄弱的基础设施领域。同时，随着国家“一带一路”倡议的持续深化，新疆作为“一带一路”的桥头堡将获得更多发展机会。随着供给侧结构性改革的持续进行，新疆钢铁产能规模将进一步缩小，而钢材需求量在新疆固定资产投资的带动下进一步提升，预计将不低于固定资产投资增速，有利于行业景气度进一步回升。

　　行业竞争格局的优化凸显八一钢铁竞争优势。根据2017年12月22日发布的《新疆维吾尔自治区钢铁工业“十三五”发展规划》，预计到2020年，新疆钢铁产能过剩矛盾得到有效化解，规模基本合理，产能总量控制在1800万吨以内，产能利用率达到80%以上；工艺装备水平进一步提高；产业集中度进一步提升，自治区内排名前5位钢铁企业的总产能占全区90%以上。其中，具体要求乌昌地区钢铁总量控制在1000万吨，以八一钢铁为核心，产品以低合金高强度结构钢、管线钢、机械用钢、汽车用钢等优钢产品为主，拓宽服务领域，满足新疆及周边区域钢材消费市场的需求，打造面向中西亚的金属制品出口加工产业集聚区。新疆当地政府的行业发展规划更加客观合理、易执行，指导不同区域不同特点的企业之间展开差异化竞争，行业竞争格局的优化有利于八一钢铁竞争优势凸显。

　　全面推进“三去一补一降”，更加成熟应对潜在风险。八一钢铁的股东八钢公司虽然拥有更多的资源整合和一体化产业链等优势，但从长周期看抗风险能力在很大程度上并未明显体现，反而盈利能力的波动性更大。尤其在2015年，八钢公司毛利率仅为-12.97%，比八一钢铁低3.20个百分点，导致当年净利润为-51.22亿元，比八一钢铁还多亏损26.13亿元。截至2017年9月末，八钢公司资产负债率高达97.15%。与之类似，2017年末，八一钢铁负债率处于82.04%的历史高位，流动比率仅为0.24，2017年存货周转天数仍旧处在40.86天的较高水平。“三去一补一降”缺一不可，八一钢铁应切实应对不断变化的市场环境，以自身的优化发展带动八钢公司乃至新疆钢铁工业的持续复苏，促进区域行业竞争格局的稳态，以利于长期保持经营状况的稳定性和盈利能力的可持续性。