库存下降，需求反攻

看4月需求继续反攻。我们上周行业报告《在萧条前我们需要一次反弹，看4月需求反攻》中，我们明确强调翻多4月需求，钢价在大幅下跌后需要一次反弹，中美贸易战充分释放了悲观情绪，阐述了需求被延后以及4月反攻的逻辑。首先，今年主要开工的月份被压缩在3月中旬到9月，需求的错位在我们2018年年度策略报告中已涉及；第二，去年10月份以后的开工将会被迫推迟到年初；第三，通过调研我们发现很多终端建筑工地3月基本停留在挖土方阶段，真正需要开始大规模采购钢材将发生在4月初；第四，草根了解到PPP部分项目在4月初也存在开工的可能。因此，我们判断，内需在被推迟和压抑过后，在4月，将会出现反弹，钢贸商在悲观预期中主动去库，需求在钢价企稳中加速回升，库存在无地条钢的情况下快速去化。
　　下游需求逐步回升，库存去化速度加快。本周从建筑钢材成交量以及钢银成交量上看，环比皆出现了大幅改善，而从我们周期团队近期组织的联合调研来看，水泥华北地区出货量逐渐回升到历史同期水平，机械行业数据继续大幅好转，建筑企业逐步开始复工，种种迹象正在印证我们4月需求反攻的逻辑。本周钢联统计最新社会库存1797万吨，环比下降近80万吨，去化速度超过往年，而在本周高炉开工率继续回升的情况下，目前需求恢复程度大于供给，预计在需求买涨不买跌，以及今年没有地条钢隐性库存的情况下，社会库存在未来几周将以高于往年的速度继续下降。从全年角度来看，供需矛盾并未发生实质恶化，产能利用率高位、出口逐步回暖支撑钢价中枢高位运行。把握行业悲观预期，增持高股息率、高净资产收益率、经营稳健、盈利持续、低成本的宝钢股份、方大特钢。
　　本周唐山高炉开工率上升，焦煤库存下降。本周唐山高炉开工率60.98%，较上周上升3.66个百分点；全国高炉开工率64.5%，较上周上升1.38个百分点。原料方面，铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数持平；焦炭焦化厂库存上升，港口库存上升；焦化厂焦煤库存继续下降，主要港口库存下降。本周废钢价格下降幅度较大，超高功率石墨电极价格回升，锰硅价格下降，钒铁、耐材价格持稳，不锈钢价格下降，镍价上升，国际钢价高位运行。