安阳钢铁：意料之中 预期之外

事件:

　　公司27日发布2017年三季度业绩预报,初步测算1-9月归母净利9-10亿元,以此测算,公司三季度单季净利润约为8.8-9.8亿元。

　　点评:

　　1、意料之中:受限产影响,公司一季度亏损2亿元。尽管二季度盈利有所好转,但上半年整体长强板弱的局面仍然使得公司半年度2776万元的业绩略显颓势。不过自6月后热卷毛利开始超过螺纹钢,并至今维持在800-1200元/吨。我们测算,二季度热卷平均毛利265元/吨,三季度吨钢毛利1046元/吨,若以此简单估计,三季度利润约为二季度4倍,即为9.1亿。同时,安钢集团此前也发布消息披露7月单月实现盈利3亿元,公司为安阳集团主要经营资产,单季9亿元左右利润并非意外。因此,我们认为这个业绩尚算预料之中。

　　另外,我们持续认为下半年板材需求优于长材。因为板材更多面对中游制造业,而制造业利润修复已有数年,其固定资产投资意愿及能力都有较大保障。而长材需求主要来自房地产,当前房地产投资相对低迷,同时开启第二轮调控,下半年大概率持续回落。因此从需求上看,公司业绩也是意料之中。

　　2、预期之外:公司除了安阳钢铁(5.320, -0.13, -2.39%),目前已经披露三季度预告的其他钢企还包括三钢闽光(15.660, 0.00, 0.00%)(预期Q1-Q3利润25-33亿)、韶钢松山(7.990, -0.26, -3.15%)(预期Q1-Q3利润18-24亿)、新钢股份(6.240, -0.16, -2.50%)(预期Q1-Q3利润13-15亿)、本钢板材(6.080, -0.19, -3.03%)(预期Q1-Q3利润13.34亿)。可以看出,大家不约而同选择释放业绩。我们认为背后的原因在于当前去杠杆是行业企业主要任务(不排除是政治任务),只有加大力度释放业绩,债转股等去杠杆举措才有可能真正落地施行。而以往,国有钢企隐藏利润现象较多,并无动力释放业绩,这点变化可以说实在预期之外。因此我们认为当前钢铁行业高盈利仍大概率有较长持续性。

　　3、投资建议:预计2017年利润。

　　风险提示:原料上涨、环保限产、钢价波动。