未来中国钢材价格是下跌还是回升？

进入2015年后，受制于经济增长持续减速，中国钢材产需弱势增长，供大于求局面依旧，压迫市场价格新的跌落。展望中国钢材市场形势，除了一线城市房地产市场回暖，并逐步向部分二、三线城市扩展，卸掉半座大山外，世界矿业巨头降价挤压竞争对手战略依旧，环保和经营亏损对于钢铁产量释放抑制效应不大，钢铁产能利用率居高不下，因此另外两座半大山压力依然沉重。受其影响，今年内及2016上半年中国钢材市场继续低位运行，难以出现持久性全面大幅升温。

一、今年前3季度中国钢材市场弱势运行

进入2015年以来，全国固定资产投资继续回落，并对工业生产形成很大拖累。据统计，今年1-8月份全国固定资产投资同比名义增长10.9%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，比较去年同期增速分别回落了5.6个百分点和2.2个百分点。尤其是全国房地产开发投资同比名义增长仅3.5%，更是回落了近10个百分点。其它耗钢产品产量增速也都处于较低水平。受其影响，今年前3季度中国钢材消费需求(非表观消费，含出口，下同)同比增长4%左右，其中国内需求增长不足3%，基本呈现低速增长态势。

国内需求结构中，因为钢铁企业直供量增加；价格持续跌落，一些贸易商停业退出市场；加之投资者信心低迷，剩余贸易商大力度去库存，几乎都是零库存，致使流通领域库存大幅下降，出于本世纪以来的最低水平。

整体需求中，全国钢材出口势头强劲。海关统计数据显示，今年1-8月份我国累计出口钢材7187万吨，同比增长26.5%。受到国内钢材价格下滑及人民币贬值影响，预计年内几个月中国钢材出口继续较大规模水平，全年钢材出口量将首次超过1亿吨，加上机电设备等耗钢产品所带动的间接出口，全部钢材出口量折算粗钢将达到2亿吨。

虽然今年前3季度，中国国内钢材需求较为弱势，但因为主要经济指标，如固定资产投资、工业生产等，均为增长局面，并且钢材出口继续强劲增长，因此中国总体钢材需求增长局面依旧，没有出现绝对量的下降。

   受到全国钢材需求弱势运行影响，今年国内钢材产量小幅增长。据统计，2018年1—8月份全国钢材产量74545万吨，同比增长1.5%，产量增速继续回落。中国钢材产量受到抑制，除了国内需求较为疲弱外，还在于亏损机制和环保力度增强，均对产能释放发挥了一定的强制性效应。

全国钢材需求弱势，加之铁矿石等原材料价格持续跌落，致使全国钢材价格震荡下行。兰格市场监测数据显示，今年8月末，全国钢材价格综合指数为88.41，同比下降28.79 %，比年初下降15.66%。今年压迫钢材价格大幅跌落的两大因素中，铁矿石等冶炼原料价格的更大幅度下降，致使成本底部塌陷，是一项更主要的因素。

 二、如何看待美联储推迟加息？

 美联储发布9月会议声明，维持0-0.25%基准利率不变。美联储此次推迟加息，对于中国钢材市场，究竟意味着什么呢？

 首先，意味着全球经济依然低迷。美联储所以推迟加息，除了美国经济走向自身还有待观察外，还考虑到了全球经济，也包括中国经济形势。总体来看，目前全球经济尚未企稳，尤其是中国经济下行压力依然很大。因此美联储推迟加息表明全球需求依然低迷，就其实质而言是一项利空而非利多。也正是因为如此，美联储宣布暂不加息以后，全球股市和商品市场表现低迷，中国钢材期货价格也出现跌落。

 其次，意味着钢材及冶炼原料价格继续低迷。这不仅因为现实需求疲弱，还因为加息预期所产生的双重货币利空影响。虽然加息推迟，但市场预期美联储仍有很大可能性在今年12月份加息，甚至也不排除10月份加息的可能，由此产生所谓双重货币汇率利空影响：首先是美联储加息预期刺激美元升值，而国际市场铁矿石、能源产品价格均以美元计价，美元升值当然引发相关产品价格下跌。其次是美元加息预期压迫澳大利亚元、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等货币贬值，因为美联储加息对上述国家货币影响剧烈，致使矿业巨头使用本币支付的生产成本更加低廉，能够以更低价格挤压竞争对手。受其影响，预计未来国际市场铁矿石、炼焦煤和能源产品价格还有可能进一步走低。今年前8个月，中国铁矿进口均价为每吨386元人民币，而高盛预测今后铁矿石价格跌破30美元/吨，如果此预测成为现实，届时中国进口铁矿石到岸价格将击穿300元人民币/吨关口。  

 最后，意味着中国稳增长会继续加码。此次美联储推迟加息，中国经济下行压力加大亦是一项重要考量。鉴于现阶段中国有增无减的经济下行压力，尤其是为了对冲和防范国际需求环境恶化，决策部门势必加码稳增长举措，包括多渠道筹措建设资金，推动已经批复投资项目开工，发挥其在增加国内需求中的关键作用。这有利于增加钢材需求。

三、影响中国钢材市场走势的三大因素

今年内及明年钢材市场形势如何？继续下行还是企稳回升？除了外部环境美联储加息影响因素外，从国内来看，主要取决于三大因素：

一是已批复投资项目能否迅速全面开工？现阶段中国经济下行压力，主要源自固定资产投资急剧减速。今年1-8月份全国固定资产投资(不含农户同比名义增长10.9%，增速比1-7月份又回落了0.3个百分点。其中全国房地产开发投资同比名义增长3.5%，增速比1至7月又回落0.8个百分点，连续20个月减速。为此国家发改委密集批复投资项目，迄今为止所批复投资项目已经超过10万亿元，其中今年9月份20天内就批复项目19个，投资额近3200亿元。但又因为地方政府和大型国有企业缺乏资金，致使已经批复投资项目未能全面开工，难以形成巨大市场需求。不仅如此，目前中国资金使用成本太高，现在贷款基准利率4.55%(名义利率)，如果考虑到刚刚公布的PPI负增长5.9%，中国企业实际贷款基准利率高达10.45%，这也是抑制投资，尤其是民间投资的重要因素。所以统计数据显示，今年前8个月全国新开工项目计划总投资仅同比增长2.7%，所以稳增长效应不大，中国经济下行压力有增无减。

如何解决建设资金问题，推动已批复项目的全面迅速开工？现在存在两种不同观点：一派主张稳健，即采用金融机构逐步“双降”，以及逆回购等常规方法增加流动性。这是目前主流观点。还有一派批评前期中国经济政策，尤其是货币政策过于保守，在全球经济下行压力加大，中国经济通缩压力逐步增强之时，依然错误强调反通胀，收紧货币油门，致使目前经济自主增长动力遭遇重大损失。因此主张经济调控强刺激、下猛药。货币政策除了采用“双降”、逆回购等常规办法外，还要求实施中国版的QE，即货币数量宽松，定向注入足够流动性，推动已批复投资项目全面开工。换言之，就是要求决策部门印钞搞投资建设，当然是国民经济短板领域的投资建设，比如环保建设、城市轨道交通建设、地下管廊建设、强大国防建设等。

预计决策部门货币政策更倾向于前一派观点，但也会初步尝试一下货币数量宽松，比如今年进行的地方政府债务置换，就带有一点儿中国版QE味道。可是这种货币政策过于“稳健”，难以实现已批投资项目的全面迅速开工，发挥其在稳增长中的关键作用，由此预计今后中国GDP还将减速，有些季度可能“破7”。

不管怎样，下阶段中国货币政策会进一步宽松，继续下调存款准备金率和下调金融机构利率，这都没有太大悬念。与此同时，财政政策亦将更为积极，主要是增加财政赤字、增加地方债券置换额度(增加1.2万亿元)，以及由大型开发银行将发行专项金融债(规模将达上万亿元)，支持全国基建投资。8月份全国一般公共预算支出同比增长25.9%，显示为了经济稳增长，中国财政政策“火力”全开，呈现更加积极态势。受其影响，中国投资形势会有所改善(尤其是基建投资保持20%甚至25%的增速，全年基建投资额将达到或接近14万亿元。)，国内钢材需求亦相应增加，但不足以根本上扭转钢材市场供大于求的局面。

二是房地产市场能否率先回暖？房地产投资是消费钢材的主要领域。进入2015年后，随着金融机构连续数次“双降”，以及全国房地产调控政策的松动，全国一线城市房地产市场率先回暖，住宅价格与成交量均有上升。最新统计数据显示，今年8月全国70城市商品住宅价格环比上涨城市首超下跌城市。其中深圳、上海、北京、广州一线城市上涨显著，深圳涨幅达到6.3%。1至8月份，全国住宅销售面积同比增长8.0%，增速比1至7月份提高1.1个百分点。住宅销售额40724亿元，同比大增18.7%，比1至7月提高1.9个百分点。 随着楼市成交量上升，一二三类城市住宅库存的去化速度开始加快，库存总量开始相应减低。易居研究院发布的数据显示，截至2015年8月底，易居方面监测的35个城市新建商品住宅库存总量为25729万平方米，环比减少0.8%，同比减少1.4%。库存规模已连续6个月出现环比下跌，并为54个月以来首次同比下跌。

随着今后金融机构继续下调存款准备金率和贷款利率，全国各省市“救市”措施的陆续出台，预计全国房地产市场将继续回暖，量价齐升局面将由一线城市逐步向二线城市以及东南部经济发达地区的三线城市扩展，即便是库存积压严重的部分四线城市住房销售也会有所改善，进而促进房地产投资回升。统计数据显示，，今年8月份，受监测的北京、上海、广州、深圳10大典型城市土地成交建筑面积虽然同比下降20.5%，但环比增长了19.3%，止跌企稳迹象开始显现。如果这一局面能够保持，今后房地产市场能够在各经济领域中率先回暖，，由此带动全国房地产投资增速回升，对于中国钢材市场无疑是一个好消息。否则，中国钢材市场难以乐观。从现在情况来看，中国房地产市场率先回暖概率较大。

三是国际市场铁矿石和能源价格能否止跌？在引发中国钢材价格下跌的诸多因素中，铁矿石和能源价格的深幅跌落其实是最主要因素，亦是压迫钢材价格三座大山中最为沉重的一座。今年前8个月，中国铁矿进口均价为每吨386元人民币，同比下跌43%。由于世界矿业巨头借助低成本优势，降价挤压竞争对手市场份额战略不变，并因为一些劣势矿山企业继续“死扛”，还由于澳大利亚元、巴西雷亚尔等货币贬值，因此今后国际市场铁矿石价格还会下跌。高盛所预测的今后国际市场铁矿石价格跌破30美元/吨，中国进口到岸价格击穿300元人民币/吨关口，都不是没有可能性。不仅如此，作为重要能源的石油价格亦疲弱低迷，甚至有观点认为今后石油价格将跌至20美元/桶。在这种情况下，中国钢材价格岂能不跌？只有当铁矿石价格企稳上涨，石油、煤炭等能源价格企稳上涨，全国钢材行情才能止跌回升。而国际市场铁矿石和能源产品价格的继续大幅跌落，才是中国钢材市场真正“灾难”，这可能是前些年我们指责矿业巨头大幅涨价，攫取巨额利润的一些机构始料未及的。

至于各级政府能否铁腕环保？估计执法力度不会很大，落后产能继续释放，因而此因素可以忽略不计。虽然有些企业出现亏损，但中国钢铁企业抗亏损能力很强，即使平均钢材吨价再跌落两、三百元，可能也不会出现大面积减产。所以中国实际钢铁利用率继续居高不下，由此形成中国钢材市场很大供应压力。

由此可见，一段时间以来压迫中国钢材市场的三座大山还有两座半。除了一线城市房地产市场回暖，并逐步向部分二、三线城市扩展，从而卸掉半座大山外，另外两座半大山压力依然沉重。受其影响，今年内及2016上半年中国钢材市场继续低位运行，难以出现持久性全面大幅升温。