钢铁行业:钢价低迷导致钢厂普遍亏损

 事件描述

　　本周国际钢铁协会公布了其统计的65个国家1月粗钢产量数据,其中中国2014年1月粗钢产量6160万吨,同比下降3.18%。

　　事件评论

　　钢价低迷钢厂亏损扩大导致1月粗钢产量同比下滑:钢价持续低迷尤其是1月的快速下跌导致钢厂盈利普遍亏损,引发钢厂被动减产是1月粗钢产量负增长的主要原因:1、我们估算各品种考虑库存周转的毛利均持续亏损;2、Mysteel统计163家钢厂盈利面持续下滑,1月平均水平为43.19%环比12月的51.07%明显下降。

　　近期钢厂的盈利压力还反映在采购原材料意愿下降、加快库存等主动调整方面。叠加海外矿山新增产能投放影响,2013年10月初开始,进口矿港口库存迅速攀升并不断创出历史新高。尽管存在部分融资性进口矿库存的可能性,但钢厂资金紧张的局面实际上一直存在并非10月之后才出现。钢价、钢厂盈利、高炉开工率等数据变动的一致性表明需求低迷下钢厂采购意愿不足才是导致港口矿石库存快速上升的首要因素。

　　以史为鉴:需求存在阶段性下滑风险:除了2010年环保限产导致供给被动收缩,其他各次产量负增长均由需求快速下滑导致:1、2008年金融危机,外需萎缩进而导致国内需求快速回落;2、高铁基建受动车事件影响叫停,固定资产投资需求出现断层式下滑,导致2011年4季度GDP与固投增速均明显回落。

　　作为改革攻坚和转变经济增长方式的第一年,指望2014年房地产投资和基建固投资继续超预期提供增量的可能性不大。实际上从2013年4季度开始,固投增速下滑的速度略有加快,改革所要付出增长放缓的代价或已经开始显现。

　　不过,稳中求进的基调下,循序渐进的温和式改革和政府政策托底防止经济快速下滑同样概率较大。除非突发系统性风险,需求缓慢回落格局下我们预计粗钢产量同比下降速度迅速扩大的可能性不大,因此维持全年粗钢产量3%左右低速增长的观点不变。

　　总体来看,2014年在供需增速均出现回落的情况下,即便供给调整得相对更充分带动产能利用利率继续底部恢复,我们预计行业盈利因此出现显著改善的概率不高,并继续维持行业“中性”评级。