铁矿石期货是谁的利器

　　由于铁矿石价格波动幅度较大，给现货交易带来了较大的风险，而铁矿石期货推出后，对于稳定现货交易、规避因价格波动造成的风险具有现实的作用，能够满足实际操作中的需要

　　由于铁矿石期货将有效规避由于价格波动所导致的交易风险，因此有专家预期今后铁矿石进口贸易量会越来越大，尤其是在自由贸易区内的港口贸易

　　铁矿石期货合约自上周五在大连商品交易所（以下称“大商所”）成功上市以来，正如人们此前所预期的那样，价格走势平稳，交易活跃，成交量稳定。投资者十分关心铁矿石期货未来走势如何？如何在利用其进行投资获利的同时，进行套期保值和对冲风险？在当前铁矿石价格波动较大的情况下，有何现实意义？带着这样的问题，中华工商时报记者采访了业内专家。

　　长期利多

　　来自大商所的消息显示，铁矿石期货上市首日成交额即达到330.34亿元，交易量即达33.87万手，持仓量达到7.87万手。开盘短短两个多小时，交易量就已达26万手，按照100吨/手计算，对应的铁矿石交易量达到2600万吨，这相当于中国港口数天的铁矿石到货量。其中主力合约1405成交30.08万手，收盘结算价975元/吨，涨1.77%。本周一、二，总体交易量均维持在10万多手，成交额均达到100多亿元。

　　国元期货专家表示，从中长期走势来看当前诸多利好因素将占据主导作用，将支撑铁矿石价格长期保持强势，比如宏观经济复苏、进口量创新高、下游需求旺盛、港口和钢厂可用库存平稳、四季度传统强势、挂牌价偏低等等；但由于四大矿商增产及中国钢铁产能扩张受限，从长周期来看，对铁矿石价格构成制约。

　　至于今年底至明年初的行情，中钢贸易有限公司副总经理钱进在接受中华工商时报采访时表示，从现货背景来看，年底将迎来诸多利多因素，比如当前货源供应没有明显增大，真正投放市场交易的现货不多，以长协形式锁定的固定买家居多，所以买到主流矿山的货不容易，在这种市场缺货的情况下，买家在参照月度指数的基础上还有权进行溢价交易，是买方市场。

　　另一个利多因素是，在铁矿石领域，进口矿石占60%-70%，国产矿石占30%-40%。而国产矿石中90%是精粉，这些精粉是通过浮选得到的。而在冬季由于浮选所需的水遇冷会冻结，所以冬天国产矿精粉供应会减少，则意味着价格将走强。预期价格将维持在120-140美元/干吨。

　　钱进同时强调利空因素也是存在的。由于在国家政策层面不会再次推出类似4万亿刺激政策，也不会投放很大规模的资金来拉动经济，因此，房地产、基建、工程机械、汽车制造等传统上的钢材消耗“大户”在近期对于钢材的需求都会受到影响。另外，年底本来就是钢材消费淡季。

　　克险谋利

　　据大商所研发部王伟筠对中华工商时报记者透露，在铁矿石期货上市时，多位国际铁矿石期货专家曾表示：“中国有铁矿石现货市场，国际上最大的铁矿石现货贸易在中国，这是国际上其他交易所不能比拟的优势。”钱进则进一步从现货贸易商角度谈了利用铁矿石期货进行对冲风险和投资获利的意义。

　　钱进表示，现货贸易商承担的主要风险是买卖时间差，比如铁矿石价格下滑时，贸易企业一边买入铁矿石，一边将铁矿石卖给钢铁企业，通过快速倒手对冲风险，但这样做总有时间差。如果由于不能及时卖出而导致铁矿石堆在港口，则除了会面临资金占压风险以及仓储成本风险外，还会面临亏吨损失。若想避免买卖时间差导致的风险，可进行无风险的背对背交易，即买单的同时已锁定客户和价格，但在实际交易当中达成这种交易方式的几率很小，因此如果单纯依靠背对背的交易方式来克服风险，不仅很难做到，而且会大量损失市场占有率。但有了铁矿石期货，则完全可以通过套期保值来锁定利润、对冲风险。

　　钱进举例道：假设当前铁矿石现货行情价格为130美元/干吨，期货价格为131美元/干吨。可以130美元/干吨价格买进现货，以131美元/干吨价格卖出期货，即可锁定利润1美元。一个月后现货市价和期货价格均涨至135美元/干吨，此时可以135美元/干吨价格将现货卖出，以135美元/干吨价格买入期货。现货交易挣到5美元，期货交易亏4美元，总体赢利1美元。

　　钱进表示，通过套期保值可以对冲风险，同时还避免了价格波动风险，一周可做3票，可使经营规模扩大，并且减少资金成本上的压力，大大提升企业竞争力。期货是现货贸易商的利器。 

　现实需要

　　本报记者在采访中了解到，由于铁矿石价格波动幅度较大，给现货交易带来了较大的风险，而铁矿石期货推出后，对于稳定现货交易、规避因价格波动造成的风险具有现实的作用，能够满足实际操作中的需要。

　　王伟筠向中华工商时报记者披露的一份内部资料显示，“作为原料的铁矿石与下游产品价格并非同步联动，波幅远大于下游产品。”比如，去年钢材价格长时间处于低位，但只要钢材价格稍有上涨，进口铁矿石便立即跟涨，且涨幅远远高于钢材价格。如去年12月下旬至今年1月中旬，短短20天时间进口铁矿石价格涨幅高达38%，吨钢成本由此上升422元，而市场钢材价格仅上涨106元/吨左右；而当时钢产量并没有增长，进口铁矿石也没有增加，进口铁矿石价格暴涨的原因根本不是供求关系发生了大的变化，而仅是小样本指数的变化直接决定了市场价格。

　　仍以今年年初为例，在当时中国港口库存近1亿吨的情况下，指数价格仍然由2012年年末的115美元/吨大幅升至2013年1月的160美元/吨，指数走势严重背离了现货市场的供求关系，仅仅由2、3艘船几十万吨的招标价，就决定整个市场几百万吨，以及整个港口上亿吨库存的价格，不仅存在较大的人为操纵风险，对中国这个世界最大的买方市场更是极大的不公平。

　　王伟筠透露，为应对国际不合理定价机制，2012年5月8日，由中国钢铁工业协会、中国五矿化工进出口商会等机构在京建立了“中国铁矿石现货交易平台”，但这是一个一对一的现货交易平台，在非标准化交易和非集中撮合交易方式下，市场流动性小，去年4月份开业以来至5月8日，平台总成交133笔，总成交量1344.13万吨，交易量仅为进口量的2%左右，价格影响有限；同时，在现货交易机制下，产业链一方的获益必然以产业链上对手方的受损作为代价，价格波动风险只是在整体产业内部不同的产业环节间相互传导，产业内部的风险无法转移到产业外部，因此，并不能够减少整个产业链上的总体风险。

　　而在国际市场上，大宗商品贸易价格确定均来自于衍生品市场定价，通过衍生品市场交易，现货企业可以通过套期保值交易方式对冲现货经营风险、提前锁定成本或利润率，将企业经营风险转移出去。因此在当前形势下，推出铁矿石期货对于形成公开合理的市场价格、同时通过期货市场对冲风险有着现实的需要。

　　生逢其时

　　“大商所的历史经验也表明，铁矿石期货在上市之初市场表现就如此活跃，这在诸多新上市期货品种中是十分突出的。”王伟筠表示。这一点正如本文开头所描述的那样。而其他期货品种，例如焦炭期货上市后，曾经经历了一年多的培育过程才逐渐活跃起来，有了一定的成交量。

　　铁矿石期货的诞生，是以鲜明的时代需求为背景的。王伟筠表示，1980年以前，国际铁矿石贸易采用的是长期合同价模式，市场无波动也就谈不到避险需求。1980年至2010年采用年度谈判的“长协”定价模式。但从2009年开始，由于长协谈判破裂，铁矿石国际贸易进入了以指数、现货多元定价模式并存，至目前现货指数定价开始成为市场主流的阶段，这一阶段铁矿石价格随行就市，定价短期化，价格波动也频繁剧烈，国际铁矿石衍生品市场建设即是在这一背景下起步的。而在这个过程当中，中国也被挟裹着进入了铁矿石期货交易机制里。

　　据大商所提供的资料，2010年，铁矿石的年化价格波动率为18.6%，2012年达到24.3%。2012年我国港口平均铁矿石库存为9400万吨，按主流现货年平均价格900元/吨计算，产业每月承担的铁矿石价格风险为116亿元，而2012年我国80家大中型钢铁企业利润总额仅为15.8亿元，原料价格风险是利润的7倍以上，企业经营雪上加霜，产业迫切需要风险管控工具。正是在这种背景下，铁矿石期货应运而生，因此必然交易活跃。

　　防范投机

　　投资者普遍关心的另一个问题是，铁矿石期货如何有效防范人为操纵所带来的市场风险，因为这种风险在股票市场上时有发生，给投资者带来了巨大的现实和潜在的风险。对此，王伟筠表示，这样的风险在制度设计上就已经被有效地防范和避免了。比如，铁矿石期货设有期货撤仓制度，根据该制度，最大的持仓量不得超过6000手，在交割月不得超过2000手，有了这样的严格限制，炒家很难通过不理性的投机手段将价格炒高。另外，在套期保值方面，对于具有国际优势的矿山企业，大商所只审批卖出套期保值，不审批买入套期保值。

　　此外，大商所还实行涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、异常情况处理、风险警示制度等风险控制措施，以达到防范和化解风险的目的。 

　　而在客观上，因铁矿石现货市场流通量大、市场化程度高，期货市场相对难以操纵。2012年我国铁矿石表观消费约为12亿吨，市场规模近1.2万亿。另外，我国港口有大量可供交割的库存，2012年港口库存超过9000万吨，并且港口物流便利，这部分库存在适当的时机可随时用于交割，能够有效地对市场不理性的炒作行为形成威慑。

　　港口战略

　　由于铁矿石期货将有效规避由于价格波动所导致的交易风险，因此有专家预期今后铁矿石进口贸易量会越来越大，尤其是在自由贸易区内的港口贸易。

　　中华工商时报记者通过青岛港一位不愿透露姓名的人士了解到，正如前文钱进所说的，当前真正投放市场交易的铁矿石现货并不多，在现货市场不景气的状态下，贸易商及客户会纷纷转向期货市场。另外，由于国家行政审批正在逐步放开，铁矿石进口也将进一步放开，这样一来，许多原来不是这个行业的人也会纷纷加入这个行业，贸易商会越来越多，贸易量也会越来越大。所以，这两方面的利好因素都将促进铁矿石向好的趋势发展。

　　在这种情况下，大商所也可大力发展港口战略，即加强大商所与自贸区港口的合作，通过仓储与港口联合，有效组织港口货源，从而广泛吸引产业和客户。

　　另外，国内钢铁企业由于长期产能过剩，一直处于微利甚至亏损状态，铁矿石期货推出后，可提前锁定成本。如果大商所的港口战略运作得好，中国将能够获得铁矿石价格更多的话语权，对于以后平抑铁矿石价格以及缓解国内钢铁产能过剩、提高效益都是有好处的。