估值修复行情或近尾声 10月中旬或再度出现回落

　本周，虽然市场迎来了美联储暂缓退出QE以及汇丰PMI数据创新高等利好消息，但9月以来出现估值修复行情的周期股却集体陷入调整。有基金经理表示，周期股行情驱动的关键因素是宏观经济复苏，但目前经济复苏的持续性仍不确定，在10月中旬可能会再度出现回落，因此周期股短期的估值修复行情难以延续下去。

　　虽然9月中旬发电量增速大幅回升与汇丰PMI预览值皆超出市场预期，但浙商证券据9月上中旬产业链运行的跟踪数据认为，9月将是今年经济回落幅度最大月份。季末资金紧张影响流动性，高层近期表态“不紧不松”。美联储未宣布缩减购债规模短期是利好出尽，结合基本面的变化A股风险溢价下行也面临结束，周期股短暂的超额收益时间窗口关闭。

　　中银国际也认为，周期股反弹已基本结束。尽管短期内出现了一定景气度提升，但受制于终端需求的压制，四季度的经济景气度将随着补库存的结束顺势回落。流动性方面在经过较为极端的乐观到悲观的波动过程之后，未来一段时间可能趋于平稳，但较三季度有明显改善。在流动性的推动下，估值分化可能延续。成长股的估值应该不会发生系统性风险，行业景气度的变化将决定其内部分化的走势。三中全会的召开和各项改革的推进可能继续成为成长性的重要支撑。四季度改革预期强劲，相关领域仍将受到流动性的支撑而活跃。建议关注金融改革、传统领域向民资开放、扩大消费需求、加快医疗服务业发展、基础设施建设、节能环保等方面的结构性机会。