去库存化支撑 钢价将维持强势

    近期钢市持续反弹，截至8月14日主力合约rb1401盘中最高达到了3848点，相比6月底的年内低点反弹幅度已经达到了11.8%，随后在3800~3850元/吨区间窄幅震荡。我们认为，螺纹钢去库存化达到一定的程度、铁矿石价格坚挺成本支撑较强和下游需求平稳释放政策预期向好等是支撑反弹的主要因素。

    螺纹钢去库存化阶段性完成

    螺纹钢社会库存在3月中旬达到年内高点后，便持续下降，最新截至8月16日，该存降至619万吨，相比年内高点降幅超过40%，跟去年同期相比略有下降，其中北京、上海、广州等主要城市螺纹钢社会库存降幅也都很大，上海、广州的库存量已低于去年同期水平，北京也基本和去年同期相当。

    从螺纹钢社会库存的季节性变动规律来看，社会库存的年内高点出现在3月份，随后库存进入下降周期，每年7~8月份螺纹钢的社会库存降幅通常会收窄，也就是这段时间去库存化阶段性完成，甚至有部分贸易商开始为迎接9~10月份的需求旺季开始补库。而过去几年同期库存的降幅都在30%以内，除了2008年达到35%，今年库存降幅超过了40%，去库存力度超过以往同期水平。可见今年上半年的钢材下游需求较可观，6月份以来螺纹钢的库存相对于消费而言，处于年内偏低水平，库存消化比较好。

    另据中钢协统计，8月上旬重点钢铁企业库存量为1216万吨，比年内高点下降超过15%。可见最近这段时间，螺纹钢的总库存（包括企业库存和社会库存）较年内高点降幅可观，基本已经和去年同期水平持平，螺纹钢去库存化阶段性完成。

    下游需求释放平稳，预期向好

    统计局数据显示，7月份房地产开发投资7474亿元，同比增长21.24%，环比回落25.48%。各分项中，同比增速最大的是新开工面积，该项同比增长45.22%，达到了近两年的最大同比增速，受到了开发商强烈的开工意愿支撑；同比增速最小的是销售面积，同比仅增长12.41%，该增速处于年内偏低水平，可见7月份房地产市场供给增速略快于需求。7月房地产开发投资及各分项指标均环比回落，主要受季节性因素影响较大。但同比增速较上个月有所提高，说明房地产投资平稳复苏的势头不变。

    此外，面对经济下行的局面，国家尽管没有出台大规模刺激政策，但围绕棚户区改造、节能环保、城市基础设施、中西部和贫困地区铁路建设、推动外贸稳定发展等密集出台了一系列稳增长政策，对国内钢市需求稳步增长以及市场信心提振均起到积极作用。

    综上，我们认为如果政策提振需求释放力度较大，并带动库存继续下降，且成本端的支撑仍延续，那么钢价有望偏强震荡；如果需求释放力度较为有限，产量上升更快，则钢价或反弹受阻回落。在金九银十旺季预期较强的当前，我们略倾向于前者。对期货市场而言，短期调整后或延续强势，应关注主力合约rb1401在3800~3850元/吨压力位能否突破。