久立特材调研报告:焊管项目超预期

投资评级和估值。上调盈利预测13/14/15年每股收益分别为0.68/0.91/1.19元(之前13/14每股收益为0.59/0.71元),上调目标价至22.75元,相对于14年每股收益25倍。维持“谨慎增持”评级。
　　LNG项目进展超预期。LNG焊管通过其它产线的小批量生产和客户试用,已完成了产品试制和客户试用。LNG项目8月中旬试生产后,将快速产生效益。项目贡献业绩的时点大幅超预期,投产后可快速产生效益,按照14年12000吨计算,预计带来6000万净利润。
　　2013年业绩增长主要来自于镍基油井管的放量。13年业绩增长主要依赖镍基油井管。12年镍基油井管产量不足700吨,13年上半年超800吨,预计全年1600-1700吨。即便如此,镍基油井管产能利用率仍不足60%。按照镍基油井管每年30%-40%的需求增长,公司镍基油井管销量还有很大的提升空间。    2014年业绩来自各项业务的全面开花。公司目前的高端产品--核电管、超超临界管、精密管、钛管、镍基油井管等的共同特点是产能利用率均不高。随着高端装备用管的国产化以及公司的市场开拓,高端产品产能利用率的提升是未来业绩持续增长的主要动力。LNG管也将成为2014年业绩增长的主要贡献因素。