时至夏至 中国钢材价格底部开始若隐若现

　　近期受到环保政策、钢厂减产、原材料反弹等利好因素影响下，国内钢材价格再次出现止跌反弹行情;且鉴于对钢厂减产力度加大及治污十项措施的良好预期，一时之间“钢价筑底”说漫天飞舞，显示市场信心开始回升。对此，分析师指出，当前钢厂减产力度不足、季节性需求淡季影响供求矛盾进一步缓解、季度末资金面紧张等问题，将继续压制中短期钢材价格走势，需要警惕钢材价格底部成为“陶瓷底”，一碰就碎。

　　利好渐现 端午节后钢价止跌回稳

　　端午节后，随着气温的不断升高，国内钢材市场也突然火热了许多，原材料止跌反弹，期钢震荡回升，政策面也出现久违的利好因素，钢材价格连续数日出现止跌反弹行情，关于钢材价格即将筑底的声音弥漫整个市场。据市场监测显示，截止到6月19日，25mm三级螺纹钢均价格3394元，跌24元; 6.5mm高线均价3411元，跌14元; 5.5mm热轧均价3481元，涨28元;1.0mm冷板均价4521元，跌24; 20mm中厚板均价3533元，跌9元。相对而言，钢价跌幅呈现明显收窄的趋势，本周以来的钢价反弹虽然最终夭折，但反应市场对继续大跌已经有了较强的心理抵触，阶段性价格底部正或隐或现。

　　虽然钢材市场上面有很强的反弹氛围，但根据笔者观察，在钢价拉涨的过程中，现货市场的成交情况却并不理想，到本周中期，市场高价位资源成交阻力益发明显，在拉涨价格后商家出货量下降明显，继续拉涨的动力正在消失，周三出现震荡趋弱走势为主，观望市场变化的氛围较重。

　　钢价超跌反弹动力不足 需警惕“陶瓷底”

　　很明显，从最近几天的现货市场成交情况来看，需求基本面转弱、终端观望情绪滋生，钢材价格的拉涨受到基本面疲软的无情打压。从目前我国钢材市场面临的情况来看，钢价尚且不具备筑底反弹的条件，一旦消息面转弱、钢厂减产力度不足，可能造成后期行情的继续下行。

　　经济面复苏继续遭遇阻力，地方政府希望通过加大基建投资项目也遭遇到银行限贷的阻力;在国家对经济增速回落的容忍度增加的大背景下，通过经济刺激计划“保增长”的可能性降低，而由此带来的是钢材需求基本面的疲软难升在所难免。加上当前钢市已经进入传统的季节性钢材消费淡季，高温多雨制约建筑钢材需求释放，而制造工业的低位徘徊也在继续限制热轧等板材需求的释放，整体来看，若无重大政策出台刺激经济，9月份之前，国内钢材基本面的需求将相对疲软。

　　另外在钢铁行业本身上，还将长期处于供求过剩矛盾的束缚之下，尽管从5月中旬开始，国内钢厂因亏损原因逐步加大减产力度，但相对来说，日均粗钢产量依旧处在215万吨以上高位，或许6月份产量会继续下滑，但若下降空间有限的话，很难从实质上改变当前高供应压力的现状。

　　第三点则是关于资金方面的担忧，时间很快就来到二季度末，国内金融市场资金紧张的局面还在持续，而钢铁行业本身将面临季度末集中还款压力，钢贸商同时还将面临向钢厂打货款的压力，总体资金面非常的紧张;而关于央行降息刺激经济的传言尚未得到落实，短期落地的可能性不大，这就必然导致包括钢厂、钢贸商在内继续降价出货套现意愿的增强。

　　综上所述，当前钢材市场尽管面临一定的利好，但是钢厂减产幅度能否达到预期水平、国家治污十项措施能否落实到位仍旧是未知之数;而夏季用钢需求持续下滑却是大概率事件，况且随着钢厂的减产操作延续，刚刚止跌回稳的原材料市场能否继续坚挺尚未可知，相对钢价而言，原材料价格尚有较大的下跌空间，钢厂打压原料的宗旨短期不改，成本支撑难以继续走强。所以我们认为，近段时间以来钢材价格的“筑底”基础不甚牢固，钢材价格存在较大的继续下行风险。

　　期货价格跌幅近千元，现货价格跌700元/吨，2月以来沪钢完成价差修正和利空释放，持续5个月的下跌重创了市场信心，也把煤企、矿商和钢厂逼至亏损的边缘。此轮下跌是否见底尚难断定，结合基本面和市场微观结构判断，一些积极因素正在凝聚，阻止了价格的进一步下跌，但要扭转价格走势还需要更多能量的积累。

　　环保风暴升级

　　为化解中国产能过剩的突出问题，国家高层多次提出对钢铁行业的整治，成效开始显现。环保部在对中国最大的钢铁产地河北省进行调查发现，唐山、邯郸、秦皇岛和邢台4个地市年内建成或在建的钢铁项目34个均无任何环保手续。发改委也要求各地对钢铁等过剩行业的违规产能进行清理和检查，对于违规的项目，不允许提供土地、环评和信贷支持等。国务院则对河北相关违规钢铁项目和责任人进行了处理，可见解决产能过剩的问题已上升至行政手段，后期粗钢产出将受较大抑制。库存方面，虽然主要城市螺纹钢社会库存仍居历史同期最高，但自3月中旬高点已下降300多万吨，降幅达29%，去库存速率居历史较高水平。
　　成本端现好转迹象

　　原材料方面，随着铁矿石下跌至110美元/吨关口，国内港口铁矿石库存自两年半低位开始回升，采购明显增加，巴西到中国海运费连续9天上涨，伦敦波罗的海交易所数据显示，16万吨海峡型船费率跳升13%，至日均9360美元，波罗的海干散货指数(BDI)也自6月初801上升至962。除了库存偏低外，中国之所以在110美元/吨增加铁矿石采购量，一个重要原因就是很多较高品味的矿石成本在110美元/吨附近，所以铁矿石价格进一步下跌的幅度有限，将从成本端给钢价提供支撑。焦炭今年同样大跌，国际炼焦煤节节溃败，企业出现严重亏损，为应对当前低迷的市场，减少企业亏损，国内外煤气纷纷限产保价。

　　市场结构不利期价持续走强

　　年初至今，沪钢正向市场结构未曾改变，2月基差最大扩至500元/吨，随后期价快速下跌才得以修复，目前以上海三级大螺为现货价格的基差仍高达200元/吨，Rb1401合约与Rb1310合约价差也维持在80元/吨左右，紧绷的价差结构对期价的上行很不利，低迷的现货需求限制期价的持续走强。对比沪钢上市以来的价格走势发现，千元幅度的下跌有5次，刚好每年1次，2011年和2012年跌势的终止均表现为市场极度悲观，期价大幅贴水，而且价格在底部停留的时间都很短，这与目前的市场结构差别很大。而2010年情况则大不相同，在房地产调控等一系列措施下，钢价持续阴跌，并以筑底的方式结束下跌，今年的宏观经济背景虽然跟2010年相比发生较大改变，但沪钢底部特征却相似。

　　总之，历经5个月的下跌后，钢市利空得到较大释放，在环保升级等积极因素的影响下，螺纹钢价格进一步下跌的动能不足，但价格立即由跌转涨也较困难，除非政策等外力因素推动，而且沪钢市场微观结构也不支持期价的持续走强，目前市场的颓势至少还需要量能的进一步积累。操作上，短期以3400—3600元/吨区间振荡思路操作，中期可在此区间逢低建仓。