货币政策放松压力加大 央行降息呼声再起

　5月经济继续放缓，消费物价压力进一步缓减，工业通缩加剧，与此背离的是，融资成本却在上升。由此，货币政策放松压力加大，降息呼声再起。分析人士认为，通胀已经不成问题，当前面临的更多是通缩风险，货币条件若维持目前状况，经济增长还会继续下降。而降息不会单方向引致房地产价格暴涨，反倒会在一定程度上化解资金流入房地产行业的压力。

　　新近公布是数据显示，5月固定资产投资、社会消费品零售总额、出口金额环比增速均在放缓，工业增加值环比增速也较4月有所下降。民生证券首席经济学家邱晓华认为，经济的疲弱程度在加深。

　　“通胀低迷再次印证经济的疲软”瑞穗证券首席经济学家沈建光认为，“非食品环比也下降，这绝非可以用蔬菜价格下降来解释的。”5月，食品和非食品CPI 环比分别为-1.6%和-0.1%，均显著低于历史同期均值。

　　值得担心的是，“近期资金面的抽紧将对疲弱的经济雪上加霜”，安信证券宏观分析师尤宏业表示，“预计未来一两个季度经济增长持续弱势，如资金面情况维持，则增长可能进一步下滑。”

　　5月份，新增贷款、社会融资总量、M1、M2均有不同程度下降，货币市场利率也有所抬升，显示整体货币金融环境有所收敛，货币增速出现下行拐点。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，货币政策放松的压力加大。央行降低基准利率的概率有所增加。邱晓华表示，央行应适时降息，降低企业融资成本。沈建光相信，数据会使央行重新审视当前增长、通胀局势，增加降息的可能性。

　　与此同时，反对降息的声音亦不在少数，原因主要有通胀压力、房价压力、总量已经较为宽松等。

　　西南证券（600369,股吧）研发中心业务总监许维鸿直言，“央行迷信所谓降息会触发通货膨胀的谬论，一个产能严重过剩的经济体，工业消费品的价格趋势不可能失控；欧债危机依然发酵、出口形势严峻，大量工业品回流国内市场，我看到的是通货紧缩；猪肉价格，更跟基准利率调整没有”半毛钱“关系。”

　　目前，PPI已经连续15个月负增长。从其传导机制看，通缩压力会向零售终端传递。5月，PPI环比下跌0.6%，跌幅与上月持平；同比跌幅扩大2.9%。大宗商品进口价格下跌，原油、铁矿石和铜的进口价格环比跌幅都在4%以上

　　至于房地产价格与降息的相关性，许维鸿指出，降息确实会鼓励资金投资房地产，但是，降息也会提升中小企业投资欲望、提升股票价格、拓展社会投资渠道，可以分流涌向不动产投资的社会低风险偏好资金。两项相抵，房地产价格不会单纯因为降息而暴涨，反倒会在一定程度上化解资金压力。

　　“应该将价格工具的使用看做金融改革的组合工具、减轻企业债务负担的手段，或者是避免明斯基时刻的的应对措施”，国金证券（600109,股吧）宏观研究负责人李治平表示，“不能从刺激需求的逻辑去推导价格工具的变化时点。”