汇丰PMI与官方数据背离 凸显中小企业困境

5月官方制造业采购经理人指数(PMI)意外反季节回升，再度和侧重中小企业的汇丰中国PMI走势相背离，后者跌至荣枯分水岭下方，创8个月新低，凸显中小企业仍面临重重困境、经济结构性矛盾依然突出

此外，5月官方PMI回升，与当前投资、消费、工业生产增速、工业用电量等纷纷回落的指标相背离，也表明当前经济弱复苏的状况并未明显改善，经济增长仍面临诸多挑战

汇丰昨日公布数据显示，5月汇丰中国PMI终值降至49.2，这一数据不仅低于此前公布的初值49.6，还创下8个月最低位，且为去年10月以来首次跌破荣枯分水岭。

这一指标与稍早公布的官方PMI出现背离，国家统计局公布的5月份官方PMI回升至50.8%，较上月微幅回升0.2个百分点。

对此，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌给出的解释是，汇丰与官方PMI差异主要在样本及季调方法不同。

多项指标出现背离

“官方样本超过3000家，以大中型企业为主；汇丰样本430家，主要是小企业。此外，从历史上看，官方数据经季节调整后较汇丰数据波动性更高，汇丰采用在X-11基础上调整后的季调法，效果更好。”

由于样本的差异而导致两个数据出现背离表明，当前大企业生产复苏情况较好，但小企业处境艰难。其实，这一点在官方PMI分项指数中也有所体现。5月份，大型企业PMI微升至51.1%，保持在扩张区间，但小型企业PMI则跌至47.3%，处于荣枯分水岭下方。

中国物流采购联合会副会长蔡进指出，整体来看，当前经济运行处在转型、调整阶段，经济增长的基础和条件还需进一步巩固，“小企业经营状况一直起色不大，从业人员指数下降，政策层面仍需增加对小企业扶持力度。”

中金公司首席经济学家彭文生认为，5月官方PMI回升显示环比增长有企稳回升迹象，但绝对水平仍在低位，尚不足以改变对近期增长动能较弱的判断。同时，PMI数据也反映出经济中的结构性矛盾依然突出。

国泰君安固定收益部研究主管周文渊分析称，从官方PMI和汇丰PMI历史差值来看，往往由于汇丰PMI情况恶化带来的两者差值扩张之后，经济增速会下滑；而由于官方PMI快速扩张带来两者差值缩小之后，经济增速会加快；5月份差值的扩大，主要是汇丰PMI萎缩更快，这意味着经济前景堪忧。

此外，值得注意的是，从细分指数来看，官方PMI和汇丰PMI中新出口订单指数也出现背离，官方PMI新出口订单指数在5月份出现明显回升，而汇丰PMI新出口订单指数则继续维持在荣枯分水岭下方。

事实上，5月份官方PMI较4月份环比回升，与历史数据也有所背离。从2005年公布该数据以来，每年4月和5月的PMI指数值均会环比下跌3-4个百分点，但此次却出现环比回升。

对此，不少分析人士认为，这说明PMI略微回升并不意味着经济弱复苏的状况得以改善，毕竟目前投资、消费和工业生产增速，甚至工业用电量等数据均不容乐观。

5月宏观经济数据难有改善

据悉，国家统计局将于9日公布5月份宏观经济数据，包括CPI、PPI，以及投资、消费和工业生产增速等。经济是企稳还是仍在下滑，据此或能作出判断。但从目前情况看，5月份宏观数据不容乐观。

从宏观经济先行指标看，5月非制造业PMI为54.3%，较上月微幅回落0.2个百分点，并创下8个月新低。而5月制造业PMI尽管有所回升，但5个分项指数中，包括就业指数在内的3个指数都在荣枯分水岭下方。

周文渊表示，5月份PMI指数较4月份的回升，目前来看并不能用制造业企业活动开始扩张来解释，工业企业活动最多只能说是暂缓跌势，而很难说有明显改观。这意味着5月份的经济数据相较4月份不太可能出现大幅改观。

交行首席经济学家连平也预测，5月宏观经济数据难有改善，投资增速与上月持平，出口、消费和工业生产增速则会出现回落，经济仍会持续弱势运行。