供需环境差异显著 买玻璃抛钢价差扩大

　　5月以来，国内建材类期货走势逐渐出现分化，强弱格局日益显著。其中玻璃期货凭借低库存优势重新获得市场认可，期价反弹幅度超过11%，而螺纹钢则在产能过剩日趋严重，需求预期萎缩及去库存周期延长的不利因素制约下，期价一直未能摆脱重心不断下移的弱势状态。

　　由于二者存在终端用途一致，但供需环境又面临显著差异的特点，笔者认为钢弱玻璃强的背离趋势仍将延续。

　　需求周期强弱有别，玻璃趋强钢趋弱。根据往年现货市场规律来看，通常每年4月份是玻璃一年中的价格低点，而伴随着5月消费旺季到来，其价格重心也将稳步抬升并在6-8月迎来价格峰值，这种由终端需求引起的价格回升趋势往往会持续到三季度末。当下北方需求逐渐恢复，而南方流通商库存消耗也接近尾声，预计未来需求增量将进一步扩大。观察目前国内华东与北方市场，受前期低价玻璃刺激，下游订单逐渐增多，促使各地厂家陆续加入到涨价行列当中，平均涨幅在20-40元/吨，厂家看涨氛围浓厚。

　　而在螺纹钢方面，随着夏季临近，高温暴雨天气增加导致国内多个地区建筑工地开工受阻，用钢量呈现季节性回落姿态日趋明朗引发钢价步入淡季调整期。

　　据统计，截至上周末，国内现货综合钢价已跌至2009年9月中旬以来最低位，迫于库存压力与产能释放超量拖累，多家主导钢厂纷纷下调6月出厂价，压价出货的恶性竞争增加了未来钢价持续探底的可能性。

　　产能扩张差异显著，去库存如虎添翼。今年以来，国内多个区域玻璃产销大致平衡，产能扩张快慢受终端需求影响较大，因此供应过剩压力显著弱于钢市。尽管2013年1-4月平板玻璃产量达25176.5万重量箱，同比增幅在6%，但4月单月产量环比3月呈现稳中回落趋势，降幅在10%，凸显供随需变化的特点。受益于产需始终平衡的优势，玻璃社会库存压力一直较弱，截至5月中旬，玻璃行业库存维持在2633万重量箱，较历史高点已经回落了12.5%，且处在今年春节以来的最低水平。供应压力较弱，库存水平较低无疑成为玻璃期价持续坚挺的根本原因。

　　反观国内钢市，由于产能扩张无序，远远脱离需求基础，供大于求的现状仍在进一步加剧。据中钢协数据显示，5月上旬全国日均粗钢产量旬环比上升3%，达219.3万吨，创下历史新高。供应压力有增无减无疑令钢市去库存举步维艰。截至5月17日，各类钢材社会总库存仍高达1906.41万吨，较去年同期高18%。由于当下铁矿石价格创出5个月新低，成本线下移导致多数钢厂亏损幅度较小，进而难以提升限产空间，预计6月钢铁行业仍将维持高产高库存的现状，钢价也将持续低位运行。

　　供需环境的显著差异，诱发同为建筑用料的螺纹钢与玻璃期价分道扬镳，未来玻璃强螺纹钢弱的背离格局仍将延续。

　　考虑到当下国内外宏观经济与政策仍处于摇摆不定的状态中，继续持有买玻璃抛螺纹钢的跨品种套利头寸无疑可为投资者在纷乱的市场中获取较为稳定的收益。