资金面或继续收紧 CPI等数据成后续焦点

　上周受央行净回笼资金以及财政存款上缴等因素影响，资金面有所收紧，后半周短端收益率随之小幅上行，但长端收益率保持相对稳定。

　　申银万国分析师屈庆指出，本周市场的焦点将主要集中在资金面问题上，围绕5月份财政性存款的上缴，预计资金利率会出现波动。此后，市场焦点将转移到5月份各类经济数据包括CPI数据上，预计长期收益率会出现一定变化。不过，鉴于经济增长和CPI的变化依然在市场预期范围内，预计这种变化幅度将非常有限。

　　上周市场资金面结束了前期宽松局面，上周四开始资金面明显紧张，目前7天回购利率已超过3.5%的水平。

　　中国外汇交易中心公布的数据显示，17日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.8700%，较此前一周上涨约70BP；7天回购定盘利率报3.5200%，较此前一周上涨约54BP。上海银行间同业拆放利率（Shibor）周内也呈上涨格局，1周品种最新收报3.5858%。

　　屈庆认为，资金利率的回升主要是受5月份财政性存款上缴日逐渐临近的影响，不过资金利率涨幅尚在可接受范围内，预计未来资金利率还有上行空间。

　　央行在公开市场上净回笼资金也有收紧流动性的作用。上周央行公开市场共进行了920亿元正回购操作与440亿元3月期央票发行，考虑到上周有1100亿元正回购到期，最终实现资金净回笼350亿元。这也是过去三周以来央行首次净回笼资金。

　　不过，当前热钱流入势头不减对市场资金面则起到了一定的支撑作用。央行数据显示，4月份金融机构新增外汇占款为2943.54亿元，为2012年12月以来连续5个月正增长，且增长规模高于3月份。

　　然而，外汇占款的支撑作用终究有限。招商证券分析师罗樱预计，二季度跨境资金流入规模或低于一季度，未来5月至8月的金融机构外汇占款可能在1000亿元至2000亿元之间。

　　她还指出，5月份公开市场尚需对冲的到期资金规模还有2070亿元，同时考虑到3月期央票重启发行时的发行利率高于市场10BP左右，未来一段时间内央票发行规模仍有放量空间。在此背景下，预计前期宽松的资金面或将在下半月整体出现一定程度的收紧。

　　上周一级市场新债配置热情较高。国家开发银行上周二增发的“福娃债”中标收益率均低于预期及二级市场。财政部上周三续招标发行的7年期国债和上周五招标发行的50年期国债中标利率也明显低于二级市场水平，其中50年期品种认购倍数超过2倍。

　　二级市场方面，中债估值显示，17日，银行间市场利率产品曲线短端上行为主，长端则下行较为明显。信用债曲线短端上行，中长端波幅不大。

　　交易所债市走势较弱。上证国债指数上周五收于137.65点，较此前一周下跌0.65点，上周共成交4.21亿元，成交量较此前一周有所萎缩。上证企债指数上周五收于165.12点，较前周末上涨0.34点，共成交110.24亿元。