投资增速乏力 去库存化叠加产量增加 钢市下行寻底

    尽管4月以来钢铁行业下游需求有所好转，但是由于固定资产投资增速不及预期，同时房屋新开工施工面积增速改善有限，需求难言旺季。而钢厂持续增产下，加上高位累积的库存，供过于求的矛盾更加突出，旺季现货钢价持续弱行。近期沪钢将继续下行寻底，操作方面建议前期空单继续持有。

　　首先，去库存化叠加产量增加，供过于求仍是行业主题：今年3月中旬开始，钢铁行业进入全面去库存阶段。截至5月10日螺纹钢社会库存较年中高点下降16.5%至914.34万吨；截至4月底重点钢企钢材库存较高点下降11.3%，至1286.98万吨。尽管去库存化速度不慢，但由于前期累积了过多库存，螺纹社会库存指标和钢企钢材库存总量较去年同期仍然分别高25%和17%。同期钢厂却依旧开足马力生产，中钢协的数据显示，4月下旬全国日均粗钢产量为212.87万吨刷新历史高位；而根据国家统计局的数据，4月日均粗钢产量为212.8万吨，月环比增速2.32%，达到历史次高水平。高位库存和高位生产下，供过于求仍是行业主题，旺季钢价不但没有起色，反而跌跌不休。

　　其次，铁矿石正式进入熊市，成本下行进一步打开。铁矿石价格的长期下跌趋势已成为行业共识，在旺季钢价依旧不振情况下，5月15日新加坡铁矿石掉期交易结算价下降至127.19美元/吨，较年内高点下降19%。近几年世界铁矿石供需基本平衡，然而今年一季度世界粗钢产量仅增长2.3%，同期四大矿山铁矿石产量却增加了16%，世界铁矿石供应过剩。此情景下，尽管国内粗钢增速可观，也难力挽狂澜，4月进口铁矿石均价为139.04美元/吨，结束了进口价格连续5个月的上涨趋势。考虑到铁矿石的供需情况，矿价仍然有下跌空间，炼钢成本也可能随之继续下降。

　　其三，房地产数据微幅好转，待开发土地面积制约房企投资。尽管去年年底以来，国内商品房的销量和价格不断攀升，但是截至4月并未有效带动房地产投资的高速增长。去年土地交易较为清淡，导致开发商手中的1-4月待开发面积增速基本为0,这是阻碍开工面积增速上涨的主要原因，也是阻碍房地产投资增速加快的主因。不过伴随着4月以来土地交易重归火爆，此情形在后期将有所改善。

　　第四，固定资产投资增速不及预期，地方政府伺机而动。2013年1-4月，全国固定资产投资同比增速较1-3月回落0.3个百分点，环比来看，4月较3月增长1.63%。总体而言，固定资产投资增速并不低，但是低于市场预期。固定资产增速的不足，引发地方政府担忧，包括广东、四川和浙江在内的三个省级行政区域都宣布了近几年将推动省内重大项目的建设。此外各地日程表内，均有包括机场、轨道交通、铁路在内的各项投资计划。然远水解不了近渴，长期项目难以对钢价形成短期拉动。加上市场信心缺乏，若无实际资金投入，市场难有反应。