投资弱复苏得到验证 钢市供给压力难消

   投资弱复苏得到验证

    地产小幅下滑，基建继续回升，总体投资平稳。1-3 月固定资产投资累计增速20.9%。其中，房地产投资累计增速20.2%，增速较前两月下滑2.6 个百分点;新开工面积同比下降2.7%，较前两月的同比增长14.7%下滑17.4 个百分点;销售额和销售面积同比增速分别为61.3%和37.1%，较前两月下滑16.3 和12.4 个百分点。数据印证了地产的结构性弱复苏态势。基建投资累计增速25.6%，较前两月提高2.4 个百分点;其中交通投资增长22%，电力、燃气和水的供应业增长15.3%，水利、环境和公共设施管理投资增长36.5%。基建投资维持了自2H2013 以来的强劲势头，由于低基数效应全年将呈现前高后低之势。

    汽车产量小幅上升，工程机械降幅收窄。统计局公布1-3 月汽车产量579 万辆，同比增长13.5%，增速较前两月提高1.1 个百分点。工程机械主要产品3 月份销量降幅都大幅收窄，其中挖掘机3 月销量下滑6.4%，降幅较1-2 月份同比47.1%的降幅收窄40.7 个百分点，符合旺季特征。

    库存平稳回落，需求温和复苏。上周经销商库存继续回落，幅度上同比环比基本持平，显示需求复苏仍较温和。产品结构上来看，建筑钢材下降幅度较大，但当前库存仍高出去年同期32%，去库存压力较大;板材库存同比高出8%，好于建筑钢材，其中冷轧库存下降好于热轧，这也与汽车下游的需求较好有关。

    产量仍在高位。根据国家统计局统计，3 月粗钢日均产量为214 万吨/天，环比减少7 万吨/天;而中钢协统计的3 月日均产量为207 万吨/天，环比增6.5 万吨/天。统计局产量在3 月的环比下滑印证了我们前期对其将12年四季度产量平滑到13 年前几个月的猜测。3 月份统计局和钢协的产量差距缩小，我们认为当前的日均产量可能在210 万吨/天。

    钢价维持震荡，矿价回升。旺季需求温和复苏，而产量压力如影随形，去库存仍将持续较长时间，钢价维持震荡，矿价伴随钢产量上升而回升。截至上周五，螺纹钢价格持平，热轧涨30 元/吨，冷轧跌10 元/吨。上周港口铁矿石到岸价上升5 美元至142.5 美元/吨，港口矿石库存较低且持续高位的钢产量是矿价回升的主要原因。投资建议

    GDP 增速低于预期，但投资数据平稳增长，基本验证了弱复苏的假设。当前产量仍维持高位，去库存力度平稳，预计库存去化持续时间会比较长。温和的需求复苏与持续的供给压力下，预计钢价难以走出持续上涨行情，继续维持震荡的概率较大。