二季度基本面温和改善，看好细分行业龙头

　二季度基本面将温和改善，但改善幅度或相对有限

　　二季度是传统需求旺季，但是今年恰处政府换届，地方投资项目的推进力度可能会低于预期，各地“国五条”细则陆续出台，地产调控的严厉程度远超预期，中长期将对钢铁行业产生不利影响，钢铁行业资金面相对偏紧。下游需求仅汽车超预期，基建和房地产投资均持续回升，其他行业依旧较弱；库存高企和需求启动晚于预期，重点钢厂3 月份开始被动检修减产，预计二季度钢材供应压力将有所减小，但是粗钢产量和库存仍将处于高位，压制基本面的改善幅度，因此我们判断旺季效应依然存在，但改善幅度或相对有限。

　　外矿进口量出现负增长，铁矿石需求出现“缺口”

　　1-2 月份，我国铁矿石原矿产量同比增长14.43%，较去年全年大幅提高15.73 个百分点；铁矿砂及其精矿累计进口量同比减少1.87%，外矿进口量再度出现负增长。进口铁矿石港口库存为6792 万吨，同比减少30.06%，仍处2010 年以来的低位水平，我们测算2013 年1-2 月份铁矿石累计需求“缺口”为186.30 万吨。样本钢厂铁矿石库存持续大幅降低，后期存在补库需求。

　　3月钢价走势强于矿价，旺季涨幅5%和10%以内

　　3月份普钢价格动态下跌1%-5%，月均价环比下跌0%-5%；内矿价格动态下跌4%、外矿大跌9%，月均价环比下跌3%-9%。参考2007-2012 年春季需求旺季钢价涨跌情况，今年介于2011 年和2012 年之间，目前经销商和终端需求者对后市均较为悲观，钢材社会库存仍处历史高位，钢价反弹或将导致贸易商加大出货力度，我们判断钢价涨幅或将在5%以内，螺纹钢期货和现货价格难以突破前期高点。通常情况下，矿价弹性大于钢价，但是预计矿价涨幅恐难突破10%，且随着6 月份淡季到来，矿价有较大下行压力。

　　3月份主要钢材品种均现亏损，行业盈利旺季难有显着改善

　　3月份主要钢材品种均出现亏损，吨钢毛利同环比均大幅减少。3 月底钢铁行业亏损面在75%左右，4 月份基本面稍有好转，亏损面可能下降到50%以下，预计二季度行业盈利稍有改善，但亏损压力难有本质缓解。预计钢管行业受益于油气输送管需求快速成长，盈利能力最好，板材相对好于长材。

　　投资策略——维持行业“持有”评级，看好油气输送管、球墨铸管、汽车板和特钢细分行业龙头公司：二季度基本面预计将温和改善，钢铁行业缺乏整体性投资机会，我们对行业维持“持有”评级，但是油气输送管、球墨铸管、汽车面板和特钢等子行业龙头公司业绩较好，有更好的投资价值，建议重点关注：久立特材、金洲管道、新兴铸管、宝钢股份和大冶特钢。

　　风险提示：下游需求改善的程度低于预期；粗钢产量居高不下，抑制钢价上涨；矿价涨幅显着大于钢价，行业面临亏损风险。