旺季消费不及预期 高库存蕴含高风险

一、粗钢产量维持高位水平

　　    据中钢协最新数据统计，3月上、中旬全国粗钢日均产量分别为208.5、206.4万吨，创出历史新高，且远高于去年同期的189.8、191.9万吨，日均产量同比大幅增长8.69%。虽然钢铁企业产量较高，但是钢铁企业利润不佳，企业生产意愿下滑，根据监测的唐山地区高炉开工情况显示企业停产检修逐渐增多，3月底高炉开工率降至91.6%的水平。

　　二、旺季需求略有好转，但钢材库存压力较大

　　从钢铁流通业PMI调查分项指数中的销售量及总订单量可以看到，季节性需求带动钢铁流通业PMI大幅好转，3月份钢铁流通业销量指数仅为56.5，总订单量为55.8，处于扩张区间，较年初增幅较大。

　　下游需求不及预期，贸易商以及钢铁企业的库存连续攀升，截至3月末，全国各主要城市钢材社会库存总量为2186.6万吨，较去年同期增22.2%。钢材总社会库存大幅增长的主要贡献部分为螺纹、线材库存的增长，其中螺纹社会库存量为1065.2万吨，较去年同期增长32.1%;线材社会库存量为312.9万吨，较去年同期增长42.9%。社会库存总量较高，库存增长速度也为历年之最。2013年3月初，螺纹、线材社会库存较年初增长了104.9%、153.5%。

　　社会库存大幅增长，钢铁企业的库存量亦屡创新高，据中钢协统计截至3月中旬，中钢协重点企业钢材库存两位1451万吨，较去年同期高出29.6%。乐观预期而建立起来的巨大的库存，将对钢材消费旺季造成极大的销售压力。

　　三、钢企低利润与港口矿石低库存并存，矿石供需紧平衡

　　自去年九月钢材价格触底回升以来，钢材现货、期货及铁矿石价格均有较大的升幅，但由于矿石价格的上涨幅度远大与钢材现货的涨幅，钢铁企业并未从现货价格的上涨中得到实惠，根据我们的估算，自去年第四季度以来钢铁企业的吨钢利润经过短暂的恢复后再度下挫，已经维持了三个多月连续亏损的局面。

　　据调查钢铁企业的外矿库存使用天数为30天，处于正常水平。但长期的低利润甚至亏损将极大的打压钢铁企业采购的积极性，钢铁企业采购力度将持续偏弱。与此同时港口矿石库存低位徘徊，3月末全国各港口矿石库存量为6792万吨，较去年同期低29.7%，较低的港口矿石库存或对矿石价格形成一定支撑，矿石价格具有一定抗跌性。

　　四、高库存蕴含高风险，期螺仍有向下调整压力

　　从目前反映的情况来看，下游需求及订单似乎并不如此前预期的乐观，需求而由于前期钢铁行业过度乐观的心态造成了当前产品与中间端的库存远远高于以往年份，螺纹钢现货、期货或将承压。从政策层面来看，继国五条打压楼市之后，银监会又出重拳治理理财产品，新政府对国内经济仍以打压为主，并释放出不再希望流动性再宽松的信号，利空打压之下，社会库存的沉重抛压可想而知。操作上建议短期逢高抛空为主，压力3760，第一目标为3550。