钢铁行业:调整预估至非会员产量暴增 行业减产迹象较为明显

   1.事件

　　据中钢协统计,3月上旬会员企业粗钢日均产量167.55万吨,旬环比下降3.28%;预估3月上旬全国日产量208.46万吨,旬环比增加2.48%。3月上旬末会员企业的钢材库存1285万吨,环比增加1.54%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)主要结论

　　本旬粗钢日均产量虽然增长5.04万吨,但我们认为主要为钢协调整对非会员企业的预估值所致(钢协习惯性的基于统计局数据调整预估值)。考虑到钢厂亏损不断扩大、唐山高炉开工率下降以及钢厂检修增多,我们认为目前行业减产迹象明显,会员企业产量下降更符合逻辑,非会员企业产量理论上应保持相同趋势。预计3月中旬产量继续下降,达到205万吨左右。

　　本旬钢厂库存再次反弹至接近1300万吨的高位,表明钢厂销售压力较大、去库存艰难。我们预计钢厂持续的高库存可能对钢厂现金流、排产等带来一定影响。

　　本旬产量变化对市场基本无影响。后期综合考虑供给、需求、成本及资金等四方面,预测钢价将基本保持震荡趋势;中期基于需求可能出现较大面积的释放,对4-5月份钢价持谨慎乐观态度。

　　(二)我们的分析

　　1)本旬产量分析:行业小幅减产

　　本旬产量回升5.04万吨,但上升主要来自小钢厂(非会员企业)--从30万吨暴增至40.9万吨,并创历史新高;而大型钢厂(会员企业)下降5.6万吨。

　　考虑到3月份行业亏损扩大至平均200元/吨的历史较低水平,以及观察到唐山开工率下降以及钢厂检修增多(唐山地区小钢厂陆续停产)等迹象,我们认为大型钢厂产量下降的趋势是大概率事件,而小钢厂从逻辑上应该与会员企业保持一致,即出现下降。

　　而估算的非会员产量暴增的原因,我们认为主要是估算方法带来的误差--钢协每月末根据统计局数据来调整非会员企业估算值,即实际非会员产量应该低于该水平。当然,对于全国产量的准确性,其同时还取决于会员企业产量。

　　3月上旬跟踪检修量5.88万吨,环比上升明显;3月上旬高炉开工率也呈现明显下降趋势--由前期的98%下降至92%附近,两指标表明行业小幅减产的迹象非常明显。

　　2)本旬库存分析:反弹至高位

　　本旬末钢厂库存1285万吨,旬环比上升19.54万吨(1.54%),继2月下旬小幅回调后再次回升接近历史高点(1297万吨),表明钢厂去库存仍然非常艰难。

　　其原因主要有两方面:一是前期钢厂产量释放明显,二是终端需求启动缓慢。预计库存压力持续高企将对钢厂经营带来一定压力,包括现金流、库存管理、排产等方面,不排除钢厂为去库存继续减产的可能。

　　钢厂库存反弹对钢市短期影响偏利空。

　　3)未来产量预测:继续下降
 
我们认为短期产量可能继续下降:

　　a、从逻辑上,钢价持续调整使得钢企亏损持续扩大(测算的主要品种亏损接近200元/吨左右),同时钢厂库存长期处于1300接近1300万吨的历史高位,钢厂有控制产能释放的动力;

　　b、唐山高炉开工率从前期的98%下降至94%左右,同时环保减排问题使得唐山市部分小高炉关停,加之前期积累的大量钢坯库存,对高炉生产将带来一定影响。

　　我们预计3月上旬粗钢日均产量将达到205万吨左右。

　　4)产量影响:无影响

　　由于本次产量估算带来的误差,使得本次产量变化趋势可能与实际情况相反,故其对市场基本无影响。

　　5)后市观点:钢价震荡

　　目前需求处于缓慢回升通道,供给有所减轻但大幅下降空间不大,成本方面基本保持稳定,资金方面信贷可能继续收缩但前期贸易商已释放部分抛货压力,我们认为钢价总体将维持震荡趋势。