钢铁产能、库存和盈利向好

　　关于钢铁行业，大家集中比较关心产能、库存和盈利这三个问题。我们认为前两个问题有点无法证伪，各家各词，很难统一，第三个问题是在经济增速、投资增速、春季开工、以及前两个问题上建立起来的预期，因此可以说也是一个需要时间验证的问题。正因如此，这几个问题带来了一些困扰。我们认为既然短期内无法找到终极答案，既然这波行情是以经济见底为基础、以城镇化为投资主题、以周期行业为定位、以盈利改善为预期、以超跌反弹为特征的行情，那只要这三个问题是向好的方向发展就可以了。因为即使深究，这三个问题仍难让人释惑。

　　产能利用率是向好的

　　产能是一个比较难以说精确的问题。一条生产线，即使按照炼铁和炼钢环节计算，也是不好说得清楚的。比如炼铁高炉，送风强度不同，冶炼强度也不同。在设计产能基础上，如果加强送风，可以提高10%的幅度；如果减少送风，也可以减少30%的幅度。炼钢也是如此，轧钢弹性更大，甚至提高30%都没有问题。因此在全国大小钢企众多、瞒报、产量弹性等情况下，产能比较难以精确。但不是说对产能的讨论就此放弃，我们认为产能利用率向好就可以了。否则，即使短期出现09年那样92%（还有人说95%）的产能利用率，也并不能以此为根据。

　　我们估算目前产能应在10.5亿吨左右。这可以通过一个简单的数据进行测算，2011年非重点钢铁企业占我国钢铁工业投资比例高达70%。小钢企投资吨钢成本约为2000元，较少达到3000元，大钢企约为4000-6000元，按照过去几年小钢企投资权重大概匡算，全国平均吨钢投资成本也不到4000元，2009-2012年钢铁行业投资1.6万亿，如果按照4000元吨钢投资成本计算，就是4亿多吨，2008年产能就有6亿吨，怎么算也在10亿吨之上。当然这只是一种数据。估计明年实际投产产能应该在4000万吨左右，已经比今年大幅减少，后年新增会更少，因此整体上虽然粗钢产量增速也明显下降，但简单计算产能利用率是提高的。

　　因此，2013年产能利用率是提高的，但提高的不多。况且，中国钢铁工业的本质问题并不是产能，所以过于纠结产能会失去方向。