鞍钢股份另类扭亏：突击资产重组 大玩会计游戏

   年底仅剩一月余，前三季度已经亏掉近32亿元的鞍钢股份2012年再度亏损已成定局。而一旦2013年继续亏损，那么作为与宝钢集团、武钢集团齐名的第三大钢铁央企旗下上市公司，鞍钢股份将面临暂停上市风险。而为摆脱此种境地，鞍钢股份不得不年底提前突击，双管齐下，大玩扭亏游戏。

　　资产突击腾挪

　　鞍钢股份11月20日发布公告，拟以持有的鞍钢冷轧钢板（莆田）有限公司（下称“莆田公司”）80%的股权与鞍钢集团旗下国际经济贸易公司（下称“国贸公司”）内贸业务整体资产进行置换，同时将子公司天津鞍钢天铁冷轧薄板有限公司（下称“天铁公司”）45%股权转让给鞍钢集团。涉及资产规模超过30亿元。

　　据悉，置出资产以及拟转让资产当前均处亏损阶段，而拟置入资产系成熟业务，盈利能力稳定。

　　“这一次资本运作有些意外，此前公司从未向市场透露过这方面信号。”上海一位长期跟踪鞍钢股份的基金研究员对记者表示。

　　“资产交割要在协议生效日之后开始办理，而协议生效要等到2013年1月份的股东大会之后。因此年底前完成交割的可能性较小。”公司证券部人士告诉记者，“2012年亏损几成定局，公司已做好ST准备。”

　　上述研究员则表示，从注入资产的质地和时机来看，公司是在为2013年确保扭亏突击准备。

　　据悉，此次置换进来的国贸公司内贸资产是成熟业务，2012年1-10月实现营业收入150亿元，净利润1.06亿元，全面摊薄净资产收益率达到14.5%；而置出资产天铁公司前10个月已经亏损3.4亿元。“短期看，通过置换有助于扭亏，但长期看，上市公司的盈利能力并不能改善。而且对比鞍钢股份当前的估值，资产置换的价格并不便宜。”有投资者指出。

　　据公告，拟置入资产估值采用收益法评估，整体资产评估价值为约10亿元，账面值7亿元，增值率40.27%，相当于1.4倍 PB。

　　而鞍钢股份目前的市净率只有0.5倍PB。相反无论是置出资产还是剥离资产，评估增值率都非常低。

　　莆田公司评估方法采用资产基础法，股东全部权益价值为14亿元，增值率0.73 %；天铁公司同样采用资产基础法，股东全部权益价值为26亿元，增值率17.48 %。

　　由于此次置换进来的资产只包括内贸部分，这意味着外贸部分如钢材出口，以及铁矿石进口等业务相关资产仍归属于大股东鞍钢集团。且这部分资产占到国贸公司总的净资产的70%以上。

　　据记者了解，由于鞍钢股份此前生产的两头，原材料采购和钢材销售都控制在鞍钢集团手中，鞍钢股份与集团之间巨额的关联交易，一度成为失望的投资者指责是导致鞍钢股份持续亏损的罪魁祸首。

　　而通过自此资产重组，关联交易弊病并不能得到完全解决。

　　此外，对于置出资产莆田公司的盈利能力事实上尚存争议。因为中长期来看，位于福建的莆田公司的冷轧板生产其实是鞍钢股份未来的利润增长点。

　　据记者了解，福建和广东以及浙江地区钢材供应多年呈现供小于求的状态，尤其是用于家电、汽车等行业的高端板材。这也是为何宝钢集团历时多年投入巨资发展湛江钢铁基地的原因。而正是出于抢滩华南及东南市场的考虑，鞍钢股份才将触角伸到福建，并与福建三钢集团合资成立了莆田公司，生产冷轧钢板。

　　据悉，冷轧钢板产品主要为小轿车外板、家电板等高附加值产品，其中汽车外板生产技术难度相对更大，目前只有宝钢、鞍钢等少数钢铁企业能生产，且产量并不高。而福建周围的浙江、广东的汽车工业和家电工业都比较发达，恰恰需求量较大。
   年底仅剩一月余，前三季度已经亏掉近32亿元的鞍钢股份2012年再度亏损已成定局。而一旦2013年继续亏损，那么作为与宝钢集团、武钢集团齐名的第三大钢铁央企旗下上市公司，鞍钢股份将面临暂停上市风险。而为摆脱此种境地，鞍钢股份不得不年底提前突击，双管齐下，大玩扭亏游戏。

　　资产突击腾挪

　　鞍钢股份11月20日发布公告，拟以持有的鞍钢冷轧钢板（莆田）有限公司（下称“莆田公司”）80%的股权与鞍钢集团旗下国际经济贸易公司（下称“国贸公司”）内贸业务整体资产进行置换，同时将子公司天津鞍钢天铁冷轧薄板有限公司（下称“天铁公司”）45%股权转让给鞍钢集团。涉及资产规模超过30亿元。

　　据悉，置出资产以及拟转让资产当前均处亏损阶段，而拟置入资产系成熟业务，盈利能力稳定。

　　“这一次资本运作有些意外，此前公司从未向市场透露过这方面信号。”上海一位长期跟踪鞍钢股份的基金研究员对记者表示。

　　“资产交割要在协议生效日之后开始办理，而协议生效要等到2013年1月份的股东大会之后。因此年底前完成交割的可能性较小。”公司证券部人士告诉记者，“2012年亏损几成定局，公司已做好ST准备。”

　　上述研究员则表示，从注入资产的质地和时机来看，公司是在为2013年确保扭亏突击准备。

　　据悉，此次置换进来的国贸公司内贸资产是成熟业务，2012年1-10月实现营业收入150亿元，净利润1.06亿元，全面摊薄净资产收益率达到14.5%；而置出资产天铁公司前10个月已经亏损3.4亿元。“短期看，通过置换有助于扭亏，但长期看，上市公司的盈利能力并不能改善。而且对比鞍钢股份当前的估值，资产置换的价格并不便宜。”有投资者指出。

　　据公告，拟置入资产估值采用收益法评估，整体资产评估价值为约10亿元，账面值7亿元，增值率40.27%，相当于1.4倍 PB。

　　而鞍钢股份目前的市净率只有0.5倍PB。相反无论是置出资产还是剥离资产，评估增值率都非常低。

　　莆田公司评估方法采用资产基础法，股东全部权益价值为14亿元，增值率0.73 %；天铁公司同样采用资产基础法，股东全部权益价值为26亿元，增值率17.48 %。

　　由于此次置换进来的资产只包括内贸部分，这意味着外贸部分如钢材出口，以及铁矿石进口等业务相关资产仍归属于大股东鞍钢集团。且这部分资产占到国贸公司总的净资产的70%以上。

　　据记者了解，由于鞍钢股份此前生产的两头，原材料采购和钢材销售都控制在鞍钢集团手中，鞍钢股份与集团之间巨额的关联交易，一度成为失望的投资者指责是导致鞍钢股份持续亏损的罪魁祸首。

　　而通过自此资产重组，关联交易弊病并不能得到完全解决。

　　此外，对于置出资产莆田公司的盈利能力事实上尚存争议。因为中长期来看，位于福建的莆田公司的冷轧板生产其实是鞍钢股份未来的利润增长点。

　　据记者了解，福建和广东以及浙江地区钢材供应多年呈现供小于求的状态，尤其是用于家电、汽车等行业的高端板材。这也是为何宝钢集团历时多年投入巨资发展湛江钢铁基地的原因。而正是出于抢滩华南及东南市场的考虑，鞍钢股份才将触角伸到福建，并与福建三钢集团合资成立了莆田公司，生产冷轧钢板。

　　据悉，冷轧钢板产品主要为小轿车外板、家电板等高附加值产品，其中汽车外板生产技术难度相对更大，目前只有宝钢、鞍钢等少数钢铁企业能生产，且产量并不高。而福建周围的浙江、广东的汽车工业和家电工业都比较发达，恰恰需求量较大。