经济回暖趋势确立 会前央行“放水”维稳

 10月份中采PMI保持升势，而人民币对美元中间价也急速拉高，提振当日上证综指在周期股带动下大涨35个点。在经历了8、9月份持续萎缩之后，制造业采购经理人指数（PMI）重新回到50荣枯线以上，而9月规模以上工业企业利润增长也结束了五连降。“10月PMI指数继续保持回升态势，表明经济已经筑底企稳，企业去库存活动基本结束。”分析师张立群判断。

　　经济筑底企稳

　　经济先行指标PMI10月份攀升至50.2%，而汇丰PMI终值也回升至49.5，但仍处于枯荣线以下，这表明受基建投资刺激大型企业回暖力度要高于中小型企业。分析人士认为，PMI回升可能是由于9、10月大型水泥、建材项目启动生产造成的。结合9月份公布的经济数据，9月我国规模以上工业企业利润同比增速达7.8%，结束了8月份的同比下降6.2%的负增长，进一步确立了当前经济企稳反弹态势。中国社科院金融研究所副所长殷剑锋对《红周刊》表示，中国宏观经济三季度已经筑底。

　　从PMI分项数据来看，经济企稳的基础仍较为脆弱。主要表现在价格指数回升最大，产出指数回升其次，而需求指数尤其是外需依然最弱（见附表）。这意味着需求不足以支持生产规模继续扩大，给PMI的持续回升构成隐患。在11个分项指数中，除积压订单指数下降2.7个百分点外，其他指数均出现不同程度回升，而需求端的新订单指数和生产端的生产指数回升幅度明显，同比分别为50.4%和52.1%，环比上升0.6和0.8个百分点，成为推动指数上涨的主要动力。其中新订单指数是自今年5月以来首次回升至临界点以上，生产指数增速则连续两个月加快。需求端和生产端日趋活跃意味着经济已触底反弹。

　　具体到行业来看，9月份钢铁、水泥、原油行业企稳迹象明显，同比增速均出现较快增长，同时有色金属环比幅度明显收窄。“主要得益于前期宽松措施发挥效果。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，决策层将保持宽松政策来进一步促进内需增长，从而抵消外需疲弱的影响，未来几个季度经济温和复苏可期。

　　央行频繁“放水”

　　经济学家们预计，经济温和复苏仍然需要流动性的补给。而本周初上海银行间同业拆借资金短期利率飙升，这是由于10月底市场资金面陡增紧张所致。央行再次扮演了扭转局面的角色，本周二央行在公开市场实施两期共3950亿元逆回购操作，刷新了9月25日单日创下的2900亿元的纪录，其效果等同于一次降准50个基点所需资金释放量，随即短期利率大幅下行。本周四央行再次向市场进行1730亿元逆回购投放。

　　但是央行依然不肯松动利率工具“缰绳”，而外围央行却不断宽松、再宽松，以至于热钱汹涌流入香港。而近期人民币对美元中间价已经屡屡触及涨停价位，导致热钱流入预期加重。央行专家对《红周刊》表示，“十八大”定于下周召开，会前不会有大动作，可能继续使用逆回购操作来维持市场的流动性以示维稳，这也意味着降准将进一步推迟。殷剑锋也认为，市场流动性目前是足够的，在没有大的外部冲击下，未来央行还将是以逆回购操作为常态。

　　上述央行专家也表示，“央行早就应该降低存款准备金率，毕竟使用短期逆回购无法替代降准工具，所以，未来央行降准的可能性依然存在，存款准备金率应该下降到13%左右”。只有把市场利率打压下去，才能切实减轻实体经济的负担。另外，专家也建议银行把“阀门”把好，控制住信贷规模。