如何看待铁路投资的大幅增加？

日前，铁道部发布的第六期铁路建设债券募集说明书显示我国铁路年内投资总规模再次上调，达到了6300亿元，这是年内第三次上调投资规模。至此，铁路投资总规模已较年初累计增加了1140亿元。根据铁道部此前发布的数据，今年1-9月，我国铁路固定资产投资为3441.56亿元，这也意味着铁道部要完成全年投资计划，在今年10-12月将需要完成2858亿元，接近于前9个月的投资总额，铁路投资呈现井喷之势。这一点从9月份的数据已有所体现：9月当月，全国铁路固定资产投资总额727亿元，同比增幅高达92.7%；全国铁路基建投资总额643亿元，同比增幅更达到了111.4%，如此大幅度的攀升在历史上也是少见的，那么如何看待9月份铁路投资的大幅增加？它的增加对于钢材市场又将产生怎样的影响？下文对此进行简要分析。

　　国家政策大力扶持是铁路投资大幅增加的主要原因。今年以来，经济增速放缓明显，国家希望通过投资来拉动经济增长，其他行业或多或少都面临一定的产能过剩，而我国铁路行业却有着较大的发展空间。截至2011年，我国公路和民航的营运里程已分别达到了410.6万公里和350万公里，而铁路营运里程仅为9.3万公里，不及铁路和民航的1/20，发展潜力巨大，这也使得铁路投资在我国基础建设投资中的地位愈发重要。今年国家出台了多项政策大力扶持铁路行业：4月份出台了《高速列车科技发展“十二五”专项规划》，5月份又进一步发布了《国家铁路“十二五”发展规划》，提出“在‘十二五’期间需年均建成铁路约6000公里，到2015年全国铁路营运里程达到12万公里。”同样是在五月，国家又出台了专项政策鼓励和引导民间投资铁路行业。同时，铁道部还分别在6月、7月、9月和10月四次上调铁路基础建设投资目标和三次提高铁路固定资产投资目标（如表1所示）。可见，铁路投资已成为国家“稳增长”政策的一个重要方面，这也直接带动了铁路投资的大幅攀升。

表1 2012年铁路固定资产投资及基础建设投资目标变动情况

去年同期基数过低，为今年铁路投资的大幅增加提供了可能。去年7月份以来，受“7.23”动车事故的影响，铁路固定资产投资急剧下滑，8-10月同比下滑幅度分别达到了54.3%、56.1%和61.8%，不过，今年以来下滑幅度已有所收窄，2012年5-6月同比降幅仅为14.3%和17.2%，自7月开始由负转正，8月和9月已出现较大幅度的增长，增幅分别达到了29.7%和92.7%。铁路基建投资的情况也大抵类似，2011年8-10月，投资额同比下滑幅度分别达到了49.5%、58.8%和74.6%，今年8月以来由下滑转为增长，当月增幅达19%，2012年9月，投资额出现大幅增加，增幅达到了111.4%（如图1所示）。事实上，目前铁路建设的确已基本摆脱动车事故造成的负面影响，去年受事件影响而停工的25条线路中已有18条复工，而且，2012年还将有9条大中型铁路项目陆续开工，总投资额达到1622亿元。

图1 铁路固定资产投资及基础建设投资变化情况

季节性因素也是铁路投资大幅增长的原因之一。尽管今年4季度铁路投资将近3000亿元，平均单月投资计划近千亿，不过，从历年的铁路固定资产投资数据来看，4季度由于年度目标冲刺等原因，投资额度一般都较高，个别年份甚至接近前三季度投资总额之和（如图2所示），2009年和2010年四季度投资总额都突破了3000亿元，今年四季度的2858亿元并非最高，由此推算，今年4季度的铁路投资计划全面实现的希望还是很大的。

图2 铁路固定资产投资额季度变化情况

今年面临的资金问题并不算大。目前铁道部资金来源主要包括银行贷款、发行债权融资工具国家预算、自筹资金等，其中银行贷款和债权融资是主要的资金来源，铁路建设资金来源占比情况如图3所示。2009年以来，铁道部资产负债率逐年上升，到2011年突破60%。7.23动车事故以来，铁道部一度陷入信用危机，多家银行欲对铁道部上调新增贷款利率，对于铁路融资造成了一定的负面影响，不过随着动车事故负面影响的逐步消除，今年铁道部的资金问题已有较大程度的改善。据铁道部相关数据，今年铁路债券达到2000亿元，其中，截至10月12日铁道部发行第六期铁路建设债券，已累计发行中期票据、短期融资券和铁路基本建设债券1800亿元；除此之外，银行贷款也已有1215亿元，加上铁路专项资金和铁路建设基金913亿元以及地方及企业出资的800亿元，已有约5000亿元已得到了较好的解决，这样看来，今年铁路投资面临的资金问题并不算大。

图3 铁路建设资金来源占比情况

对钢材市场的影响。受刘志军事件及7.23动车事故的影响，铁道用钢材产量出现了大幅下滑，降幅一度达到了30%以上，去年10月份以来，铁道用钢材产量逐步得到恢复，到今年3月已再度冲上40万吨大关，且已连续数月维持在这一产量水平（如图4所示），这也反映出铁路行业正逐步摆脱前期事件的负面影响，从而迎来行业的复苏。

图4 铁道用钢材产量变化情况

当前，我国铁路正处于快速发展阶段，需要大量的铁道配件，生产需要的铸铁铸钢材料如车轮、车挡器、铁座、防爬器、垫板、压板、桥梁扣垫、压轨器、车辆的摇枕、侧架、缓冲器、车钩以及车辆管道用的管道配件如四通、弯头、球芯折角、插接塞门、闸阀、截止筏、安全筏、给水泵体等等都需要用到钢材。目前，我国每年用于铁路建设的投资数千亿元，其中约40%是用来采购钢材和车辆，将带动大量的钢筋、薄板、中厚板、钢轨、车轮、H型钢、车轴钢、钢管等钢材品种的需求。根据铁道部经济规划研究院的数据，铁路投资每增加一亿元，将平均消耗钢材0.333万吨，按照目前的投资规模，四季度铁路投资有望在后期拉动钢材消费980万吨左右。

　　近期出台的三季度宏观经济数据显示我国宏观经济主要指标增速回落幅度已有所收窄，部分指标增速已开始加快，国内经济呈现出企稳回升的迹象，前期审批的项目也逐步进入实施阶段，铁路投资的大幅增加将进一步带动钢材需求的释放，这也将对目前的钢材价格形成一定的支撑。