钢铁行业先行指标明显好转

   未来钢铁行业启动新的一轮产能周期无疑会带来巨大的变化。以马钢股份为例，毛利率水平出现大幅上升，盈利能力出现系统性的抬升。尽管目前的情况与上一轮产能周期兴起前有很大的差异，主要表现在钢铁行业过了高速发展期、存在产能过剩、上游铁矿石成本高企。并且伴随行业三季报盈利大幅度的超预期，行业指数迎来了近50%的涨幅。

　　由于对我国钢铁产能的统计不完善，因此具体的产能利用率的估计也会有偏差，但只要不发生2004年投资的大幅下滑或2008年的金融危机，钢铁产能利用率上升的势头就是明确的，而产能利用率的持续提升将暗示着产能周期末端的来临。

　　但由于钢铁行业业绩的高弹性，分析人士罗百辉认为新的一轮产能周期启动将可能带来业绩平台式的提升，摆脱行业微利的状态。在中国经济增长速度落到8%以下之后，中国政府的政策倾向就会发生改变，目前政策倾向已经明显转向保增长政策。在中国5月份开始加速批建基建项目之后，此后又继续了两次降息。我们看到一些滞后性指标仍然在继续下降，但是先行指标已经明显好转。

　　在货币供应方面，在3月份之后，货币供应量就已经出现持续上升的局面。特别是领先指标M2，早于M1上升2个月上升。而直到7月，M1上升的态势也基本确认。

　　中国政府在5月份批准大量基建项目之后，地方政府不断配合出台地方投资计划，而在9月份，中国再次扩大以轨道交通为目的的投资项目。这一切已经使前期受到抑制的基建投资出现了明显的增长。在房地产领域，从3月份启动的销售热潮到目前仍在持续，一些担忧房地产销售无法持续的言论到现在已经被打破，上市房地产企业已经开始在各地加速购地。预计从9月开始，新屋开工面积增速和投资增速将会扭转下降的局面。

　　由于中国特有的保增长经济模式和钢铁行业自身的低集中度的特点，中国钢材需求在经济恢复的早期就会出现明显增长。特别是在基础建设投资和房地产投资快速增加期，粗钢供应小于市场需求，将使钢材价格在早期出现快速上涨。

　　在利润率大幅下降和去库存的过程中，钢铁行业的供应出现明显的下降。在2012年，粗钢生产几乎到达了0增长的水平，而在投资和工业增加值等仍然维持正增长的同时，这主要是由于本行业的去库存和下游相关行业的去库存所导致的。

　　由于信心的恢复，钢铁行业已经走出了去库存的恶性循环。在本周的价格来看，螺纹钢、铁矿石和焦炭出现了全面上涨。铁矿石和焦炭的价格上涨幅度超过螺纹钢，符合我们此前的判断。

　　市场信心仍然没有达到较高水平，看涨一致性较低，大量的经销商和下游企业只是谨慎看多，这种情况下，钢材价格的上涨仍然有很大的空间。在目前来看，市场的恐惧情绪仍然没有消除，这个价格远远算不上高点。

　　钢坯频频上涨，现货价格大幅拉涨，加之市场库存低位运行，预计近期钢材价格还有上涨空间，但是，这种上涨总让人胆战心惊，如果后期利空消息出现，或者利好不够给力的话，钢材价格还将重回下跌通道。