季节性需求和行业周期调整 8月下游需求难见改善

概述：本月迎来真正的酷暑天气，外加部分区域雷电暴雨天气不断。当前包括房地产、造船等户外施工受到不小的影响，尽管二季度以来包括铁路、公路等基建项目逐月恢复态势明显，但是在季节性规律下短期难有大幅度的改善。而汽车消费也进入传统淡季，连续多个月的销售环比回落可以说明一切。家电由于高温天气和节能补贴政策提振，短期白电销售或有机可寻，但是回升的幅度难有超预期的表现。而机械行业将在7、8月迎来行业的淡季，这和房地产、基建等项目施工放缓不无关系。总体来看，在季节性需求看淡和行业自身周期调整的需要下，8月下游行业难有大幅度改善。 受传统淡季影响，国内汽车产销环比连续两个月回落。尽管有政策方面的支持，但是家电行业依旧不温不火，后期家电将迎来传统的生产淡季。造船行业在船价持续低位，运力过剩和银行授信不畅等问题下，景气度依旧较低。不过受益于稳增长需求，包括铁路、公路和水利在内的基建开始出现缓慢复苏，而最近持续回暖的楼市销售也带动了地产投资，后期会对其上下游行业形成联动效应，不过楼市回暖能否形成趋势，还要进一步观察。 一、基础建设 2012年1-6月份，全国固定资产投资（www.dailysteel.com编辑部编辑） 图1：近两年我国城镇固定资产投资变化 分产业看，1-6月份，第一产业投资3654亿元，同比增长28.6%，增速比1-5月份回落8.5个百分点；第二产业投资67768亿元，增长23.7%，增速比1-5月份回落0.2个百分点；第三产业投资79288亿元，增长17.4%，增速比1-5月份提高1个百分点。1-6月份，工业投资65897亿元，增长23.8%，增速与1-5月份持平；其中，采矿业投资5014亿元，增长20.9%，增速较1-5月份回落2.1个百分点；制造业投资54019亿元，增长24.5%，增速与1-5月份持平；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资6864亿元，增长20.5%，提高1.1个百分点。 分地区看，1-6月份，东部地区投资73213亿元，同比增长19.3%，增速与1-5月份持平；中部地区投资40478亿元，增长25.3%，提高0.4个百分点；西部地区投资36165亿元，增长23.9%，回落0.2个百分点。 分登记注册类型看，1-6月份，内资企业投资140703亿元，同比增长21.0%，增速较1-5月份提高0.4个百分点；港澳台商投资4578亿元，增长11.2%，提高0.3个百分点；外商投资4777亿元，增长13.9%，回落1.8个百分点。 从项目隶属关系看，1-6月份，中央项目投资7597亿元，同比下降4.1%，降幅较1-5月份缩小3.6个百分点；地方项目投资143113亿元，增长22.1%，增速与1-5月份持平。 从施工和新开工项目情况看，1-6月份，施工项目计划总投资542927亿元，同比增长15.3%，增速较1-5月份回落0.7个百分点；新开工项目计划总投资138188亿元，同比增长23.2%，提高1.2个百分点。 从到位资金情况看，1-6月份，到位资金180950亿元，同比增长17.0%，增速较1-5月份提高0.2个百分点。其中，国家预算资金增长26.7%，增速较1-5月份回落0.4个百分点；国内贷款增长5.8%，提高1个百分点；自筹资金增长22.9%，回落1个百分点；利用外资下降5.5%，降幅比1-5月份扩大4.8个百分点；其他资金增长1.6%，1-5月份为下降1.8%。 从上半年整体的固定资产投资状况和分项的铁路、水利和道路投资情况来看，除了水利投资表现状况尚可外，其它投资均表现为累计逐月回落的态势。而这也和我们起于2010年开始调节产业结构和控制通胀政策有关，另外包括希腊、西班牙在内国家的欧洲经济退步也影响国内的经济增长。不过从细分和单月数据来看，包括铁路和公路在内的投资也呈现出逐月改善的情况，我们认为这和4月底开始国家强调投资需求也是内需有关，包括对铁路等基建投资的支持很好的止住了投资的恶化，后期来看包括铁路、水利和公路的投资仍有较大机会。 二、建筑和房地产行业 2012年1-6月份，全国房地产开发投资30610亿元，同比名义增长16.6%（www.dailysteel.com编辑部编辑） 图2：近两年我国房地产投资变化 1-6月份，东部地区房地产开发投资17809亿元，同比增长15.4%，增速比1-5月份回落0.6个百分点；中部地区房地产开发投资6328亿元，增长16.9%，增速回落5.4个百分点；西部地区房地产开发投资6473亿元，增长19.9%，增速回落2.6个百分点。 1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积475614万平方米，同比增长17.2%，增速比1-5月份回落2.4个百分点；其中，住宅施工面积357392万平方米，增长15.0%。房屋新开工面积92380万平方米，下降7.1%，降幅比1-5月份扩大2.8个百分点；其中，住宅新开工面积68617万平方米，下降10.7%。房屋竣工面积33259万平方米，增长20.7%，增速回落5.6个百分点；其中，住宅竣工面积26719万平方米，增长21.1%。 1-6月份，房地产开发企业土地购置面积17543万平方米，同比下降19.9%，降幅比1-5月份扩大1.2个百分点；土地成交价款3441亿元，下降13.3%，降幅扩大3.3个百分点。 1-6月份，商品房销售面积39964万平方米，同比下降10.0%，降幅比1-5月份缩小2.4个百分点；其中，住宅销售面积下降11.2%，办公楼销售面积增长7.1%，商业营业用房销售面积增长2.5%。商品房销售额23314亿元，下降5.2%，降幅缩小3.9个百分点；其中，住宅销售额下降6.5%，办公楼销售额下降1.1%，商业营业用房销售额增长5.4%。 1-6月份，东部地区商品房销售面积19667万平方米，同比下降10.9%，降幅比1-5月份缩小3.2个百分点；销售额14130亿元，下降7.2%，降幅缩小4.9个百分点。中部地区商品房销售面积9879万平方米，下降7.4%，降幅缩小2.8个百分点；销售额4388亿元，增长1.1%，1-5月份为下降2.9%。西部地区商品房销售面积10418万平方米，下降10.8%，降幅缩小0.3个百分点；销售额4797亿元，下降4.5%，降幅缩小0.5个百分点。 6月末，商品房待售面积31408万平方米，比5月末增加669万平方米。其中，住宅待售面积增加512万平方米，办公楼增加84万平方米，商业营业用房增加31万平方米。 1-6月份，房地产开发企业本年到位资金43329亿元，同比增长5.7%，增速与1-5月份持平。其中，国内贷款7592亿元，增长8.1%；利用外资202亿元，下降53.9%；自筹资金18591亿元，增长12.9%；其他资金16944亿元，下降0.7%。在其他资金中，定金及预收款10389亿元，增长1.5%；个人按揭贷款4216亿元，增长0.8%。 6月份，房地产开发景气指数（www.dailysteel.com编辑部编辑） 今年二季度开始，随着地方微调预调力度的加大，以及稳增长过程中流动性的再宽裕，楼市又开启了新一轮的热销行情。对于后市的判断，我们认为尽管当前当局对于楼市调控不放松的大方向不变，但是再次出台严厉的调控政策也没有太多的空间。后期只要楼市价格不出现反弹，而楼市保持当前的销量回暖下，是有利于楼市投资的增加的。相信这也是当局比较乐意看到的结果，不过目前部分地区和开发商在楼市回暖的情况下，开始上调楼盘价格，而土地出让也再现新地王，这可能会使目前趋于宽松的楼市政策环境再紧张。 三、机械行业 上半年机械工业累计完成工业总产值和销售产值8.7万亿元和8.5万亿元，同比分别增长12.17%和11.69%。逐月看，年初产销增速持续回落，但此后下降幅度逐月收窄，至6月份产销增速已基本企稳。6月当月实现工业总产值1.72万亿元，创单月产值历史新高。 上半年机械工业增加值同比增长9%，6月当月机械工业增加值同比增长9.5%。虽已初现企稳回升迹象，但与去年1-6月相比增幅下滑7.2个百分点，也比同期全国工业增幅低1.5个百分点。 表1：2012年1-6月份全国机械工业生产、销售完成情况 今年以来，机械工业效益增长乏力，利润总额年初一度出现负增长。1-5月机械工业规模以上企业累计实现主营业务收入6.75万亿元，同比增长9.85%；实现利润总额4208亿元，同比增长1.69%，低于同期产销增速10余个百分点。主营业务收入利润率1-5月为6.23%，较去年同期低0.5个百分点。 1-5月机械工业亏损企业同比增加2863家，亏损面为16.38%，同比上升3.82个百分点，但逐月看亏损面呈缩小的趋势。 上半年机械工业累计完成固定资产投资1.53万亿元，同比增长28.8%，增幅虽继续高于全国和制造业投资增速8.4和4.3个百分点，但比去年同期（www.dailysteel.com编辑部编辑） 今年以来，机械工业存货增速持续放缓，1-5月同比增长12.03%，增幅比年初回落5.7个百分点。其中产成品存货同比增长10.09%，比年初回落3.53个百分点，比去年同期回落15.89个百分点，表明机械企业去库存正在取得进展。 在统计的120种主要产品产量中，上半年实现同比增长的产品有70种，占全部上报产品的58.33%；其中实现两位数增长的产品有44种。压路机产量同比增长4.77倍，玉米收获机械增长1.09倍，农产品初加工机械增长41.4%，大型拖拉机增长37.3%，是增速较快的产品。 自去年以来，机械工业企业财务费用持续快速增长，1-5月同比增长43.86%，其中利息支出同比增长49.17%。机械企业货款回收难，资金垫付压力大。1-5月机械工业应收账款高达2.45万亿元，在上年较高基数的基础上，同比又上涨17.91%。特别是发电设备行业，同比增速超过40%。 在激烈的市场竞争下，机械产品价格低迷，今年以来机械工业生产者出厂价格指数始终低于100%，表明机械工业生产者出厂价格同比下降，且逐月降幅有小幅加深之势，反映当前机械工业产品价格仍处于下行通道。1-6月出厂价格指数为98.9%，比1-2月回落0.4个百分点。在142种产品中，有61种产品出厂价格同比下降，占比为43%。 今年以来，机械工业企业的订单明显下滑，1-6月机械工业重点联系企业累计订货额同比下降0.95%，与前几年20%以上的增速相比，大幅回落。但据一些企业反映，在国家连续出台了一系列“稳增长”的措施后，最近向机械企业询价咨询的用户正在增多，说明需求开始出现升温苗头。 农机、仪表、石化通用机械、矿山机械、汽车等子行业形势相对较好，工程机械、机床、内燃机、电工等子行业下行压力较大。 虽然上半年机械工业总体运行形势比较严峻，但在市场倒逼机制的作用下，机械行业产业结构调整步伐正在加快。 机械工业出口近三个月连续实现两位数增长。1-5月机械工业累计出口1415亿美元，同比增长15.78%，增速高于全国外贸出口（www.dailysteel.com编辑部编辑） 今年以来，面对需求回落和趋紧的外部环境，在国家产业政策和相关规划指导下，全行业加快结构调整的步伐，加大“攻高端、夯基础”的力度，应对当前困难、获得新的发展空间，这一成功的做法正在由少数先行一步的企业向更多企业扩展，实现了效益和产销的高增长。 在此轮调整中，机械工业民营企业、小型企业表现出了更强的发展活力。 上半年民营机械企业实现总产值4.79万亿元，同比增长17.47%，高于全行业5.3个百分点，所占比重升至55%；1-5月实现利润2073亿元，同比增长12.92%，高于行业平均水平11.23个百分点，所占比重已升至49%。 上半年机械工业小型企业的工业总产值同比增长19.63%，远远高于同期大型企业（www.dailysteel.com编辑部编辑） 四、汽车行业 据汽车工业协会统计，上半年汽车生产952.92万辆，同比增长4.08%，同比增幅提高1.6个百分点；汽车销售959.81万辆，同比增长2.93%，同比增幅下降0.4个百分点。 图3：近期全国汽车产销量变化图 1、2季度汽车销量分别为479.55万辆和480.26万辆，1季度同比下降3.89％，2季度同比增长10.03％，2季度较1季度增速提高了13.92个百分点。 6月，汽车生产153.13万辆，同比增长9.09％，环比下降2.37％；销售157.75万辆，同比增长9.86％，环比下降1.66％。 上半年，乘用车生产759.93万辆，同比增长7.87%，同比增幅提高2.5个百分点；销售761.35万辆，同比增长7.08%，同比增幅提高1.3个百分点。其中，1、2季度销量同比增长分别为0.53％、15.47％，2季度比1季度增速提高了14.94个百分点。 上半年，轿车产销521.78万辆和523.00万辆，产销同比增长分别为6.02%和5.54%，同比增幅分别下降1.0和2.5个百分点。 6月，乘用车生产125.88万辆，环比下降0.8%，同比增长12.20%；销售128.42万辆，环比增长0.2%，同比增长15.77%。其中，轿车产销85.56万辆和88.60万辆，环比分别下降3.1%和0.8%，产销同比分别增长4.06%和10.80%。 上半年，商用车生产192.99万辆，同比下降8.6％，同比增幅下降14.67个百分点；销售198.46万辆，同比下降10.4%，同比增幅下降14.07个百分点。其中，1季度销量同比下降为10.85％、2季度同比下降10.16％。 6月，商用车生产27.25万辆，同比下降3.3%，环比下降9.1%；销售29.33万辆，同比下降10.2%，环比下降9.2%。 2012年1～5月，汽车行业重点企业累计实现主营业务收入10000.74亿元，同比增长5.1％，增幅较1-4月回落4.8个百分点；完成工业总产值8746.75亿元，同比增加7.2%。完成利税总额1720.49亿元，同比增长16.2%。 2012年1～5月，汽车累计出口35.38万辆，同比增长18.4%，累计出口金额50.19亿美元，同比增长38.17%。汽车累计进口51.12万辆，同比增长31.3%；累计进口金额222.12亿美元，同比增长37.74%。 今年上半年国内汽车行业延续了去年以来的低速增长，究其原因无非是前期消费刺激政策退出和政策带动下的过度消费影响，另外国内经济的放缓对于个人汽车消费也产生不小的影响。对于下半年汽车行业的判断，我们认为国内当前处于个人汽车消费的扩张期，家庭小轿车的消费仍然有增长的空间，尽管今年上半年汽车消费累计增速只有2.7%，但是乘用车消费恢复明显，1-6月累计增速回升到6.7%。但是商用车受经济回落影响明显，1-6月累计增长为-10.3%，对于下半年我们期待稳增长中投资的增长能带动一部分商用车消费的恢复，这对于全年10%的汽车消费增长目标至关重要。 五、家电行业 统计局数据显示，在主要家电产品中，1-6月家用洗衣机、家用电冰箱、家用冷柜、房间空气调节器产量同比分别增长-1.0%、-7.5%、-4.6%和1.5%。6月，家用洗衣机、家用电冰箱、家用冷柜、房间空气调节器产量同比分别增长3.9%、2.2%、10.1%和-6.2%。 表2：2012年6月主要家电产品产量 2012年上半年，受国内外经济增速下滑、楼市调控政策的持续实施、家电下乡和以旧换新刺激政策退出、高基数等多因素的影响，家电行业整体增速出现明显的下滑。 国内方面，首先，今年上半年国内经济增速持续放缓，统计局数据显示上半年国内生产总值同比增长7.8%，时隔三年以后经济增长速度又一次回到8%以下。同时，国内物价持续高位运行、社会就业压力依旧明显、股市不景气等一系列因素严重影响了民众的消费信心指数，居民消费意愿下降，家电行业内需增长乏力。 其次，房地产销售数据的低迷直接降低对家电行业的消费需求。统计局公布数据显示，1-6月份，商品房销售面积39964万平方米，同比下降10.0%，较2012年全年的增长速度83.5%出现了明显的下跌，这一定程度上不利于家电行业的增长。 再次，从2009至2011年，依靠政策拉动，家电行业度过了飞速发展的三年。2011年末，随着家电下乡和以旧换新刺激政策的退出，家电行业消费需求提前释放，部分需求提前透支。加之2011年上半年行业的高速增长，基数较大，同比增速放缓也在市场预期之中。 最后，由于个别原材料价格，物流费用，人力成本等的增加，使得家电企业的利润空间被逐步压缩，导致经营风险陡增。 国外方面，受美国经济复苏缓慢以及欧债危机进一步恶化等较差的国际环境影响，家电行业外需明显不足，造成出口市场增长低迷，不过出口仍好于内销。 可见，在上述因素的共同作用下，家电行业整体呈现增速下滑，行业利润减少的情况。 尽管在上述多重负面因素的影响下，上半年家电行业整体运行情况不佳，但受一系列利好因素的影响，业界对于下半年行业走势仍有所期待。 第一，6月1日正式实施的针对空调、平板电视、冰箱、洗衣机、5大类节能家电产品，总计财政补贴金额为265亿元的节能补贴政策对需求的拉动作用将逐步显现。随着家电节能补贴新政策的全面实施，下半年家电行业或迎来市场拐点。业内专家表示，节能补贴新政有望拉动消费需求近5000亿元，在提振内需、扭转家电行业颓势的同时，还能推动行业升级和整体节能减排。 第二，宏观经济政策以及信贷政策微调预期加大，随着一系列刺激国内内需市场增长措施的实施以及银行利率的持续下调，下半年经济形势应该会有所反弹，或将为下半年家电行业主要产品的市场需求带来增量。 第三，虽然中央一再重申房地产调控政策不放松，但在地方政府对楼市调控政策微调频现的背景下，后期楼市成交量回暖已成定局，房地产销售的回暖将推动家电行业消费需求的增加。加之2011年投建的1000万套保障房项目在今年后期将逐步进入交付期，保障房建设进一步拉动家电需求的释放并推动家电更新换代，市场份额较大。 第四，今年年底家电下乡政策退出的10个省市有望继续发力，追赶市场末班车。家电下乡政策分3批实施，分批退出，最早实施的河南、四川、山东、青岛已于2011年11月底推出，导致2012年以来，家电下乡的销量有所下滑，2012年5月下乡数据呈现回暖趋势，预计随着2012年11月第二批实施的10个省市临近政策退出节点，市场会再次出现去年四季度同样的末班车效应，从而拉动下乡数据增长。 第五，原材料价格或继续下降，企业盈利或将继续改善。目前市场对于未来经济预期依然较差，预计家电原材料价格仍有进一步回落的空间，这将有利于家电企业的盈利能力的提高。 最后，虽然欧美国家经济环境不景气，但在各国经济刺激政策出台后将会逐步趋稳；同时在新兴市场增长的拉动下，预计家电出口下半年的表现较上半年会有所好转。 可见，随着节能补贴新政的实施、宏观政策面的微调促使市场消费信心的恢复、保障房项目的拉动以及在2011年下半年家电行业基数较低的背景下，2012年下半年家电行业有望逐步回暖，行业或迎来缓慢增长。 六、造船行业 2012年1～6月份，全国造船完工3220万载重吨，同比增长4.2%。承接新船订单1074万载重吨，同比下降50.3%。6月底，手持船舶订单1.2587亿载重吨，同比下降30.7%，比2011年底下降16%。 1～6月份，全国规模以上船舶工业企业1630家，完成工业总产值3971亿元，同比增长4.7%。其中，船舶制造业2999亿元，同比增长0.5%；船舶配套业565亿元，同比增长25.8%；船舶修理业87.9亿元，同比增长9.8%；船舶改装业157亿元，同比增长25.4%；海洋工程装备制造业141亿元，同比增长10%。 1～6月份，全国完工出口船2634万载重吨，同比增长1.8%；承接出口船订单799万载重吨，同比下降51.3%；6月末手持出口船订单1.0729亿载重吨，同比下降30.8%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的81.8%、74.4%和85.3%。 1～6月份，规模以上船舶工业企业完成出口交货值1429亿元，同比下降9.3%。其中，船舶制造业1315亿元，同比下降9.6%；船舶配套业52.6亿元，同比下降2.2%；船舶修理业21.8亿元，同比增长0.2%；船舶改装业12.5亿元，同比下降10.8%；海工装备制造业9.5亿元，同比增长48.1%。 2012年1～5月份，船舶出口金额167.3亿美元，同比下降2.1%。我国船舶产品出口到149个国家和地区，亚洲和欧洲仍是出口的主要市场，其中向亚洲出口88亿美元，占比59.1%，向欧洲出口30.7亿美元，占比18.4%。 1～5月份，全国规模以上船舶工业企业实现主营业务收入2640亿元，同比增长5.3%。其中船舶制造业1941亿元，同比增长0.5%；船舶配套产品制造业408亿元，同比增长29.2%；船舶修理54.8亿元，同比增长2.2%。 1～5月份，全国规模以上船舶工业实现利润总额126亿元，同比下降27%。其中船舶制造业103亿元，同比下降32.3%；船舶配套产品制造业15.5亿元，同比下降5.4%；船舶修理-0.24亿元，同比减少428万元。 2012年上半年，船舶企业积极应对各种困难，确保交船，提高了抗击风险能力，造船完工量继续保持增长。 据英国克拉克松研究公司统计数据，上半年中国船舶工业造船完工、新接订单、手持船舶订单（www.dailysteel.com编辑部编辑） 2012年上半年，船舶企业为适应市场变化，调结构、转方式的步伐明显加快。国内呈现出一批产品定位得当、细分市场准确、特色化发展的中型造船企业，广船国际与瑞典船东签订了一批特别设计的新型国际海事组织（www.dailysteel.com编辑部编辑） 1～6月份，新船成交持续低迷，新接订单仅为1074万载重吨，只有同期新船完工量的33%。与此同时，受散货船市场极度低迷的影响，撤销船舶订单量有所上升，上半年全国被撤销船舶订单41艘、258万载重吨，是去年全年撤单总量的1.3倍。由于新船成交量连续18个月低于造船完工量，我国手持船舶订单大幅下降，截止2012年6月底，我国手持订单仅剩12587万载重吨，已不足我国造船业1.8年的工活量。按手持订单交付期推算，2013年大部分船厂船位缺口较大，部分船厂已经无法保证今年下半年的开工需求。 受航运市场低迷，船东经营持续亏损的影响，交船难的现象从中小船厂向骨干船厂蔓延。船东更改设计、变更合同期、严格检验、调整船价等要求越来越多，加上国际新标准、新规范陆续实施，船舶交付越来越困难。部分企业管理粗放，对规范、标准理解不充分，对船东的严格要求不相适应，交船难度明显加大，延期交船情况增多。 受金融危机影响，全球银行放贷额度收缩，船东融资难问题加剧，而新船合同的预付款比例从40%大幅下降至10%左右，且交船后进度款支付的比例较多，还不能及时回款，使企业生产资金流动性不足日益严重。统计显示，1-5月份船舶企业应收帐款同比上升26.6%，负债同比上升9.5%，利息支出同比上升43%，财务费用同比上升77%。 今年以来，金融机构收紧银根，船舶企业获得流动资金贷款和开具预付款保函难度加大，特别是中小型企业困难更大，致使一些企业因不能解决融资问题而无法承接订单。 船舶市场持续低迷，我国船企占据优势的三大主流船型船价继续下跌，企业经营接单处于负毛利率的状态，船价与成本费用倒挂的矛盾十分突出。统计显示，1-5月份船舶行业主营业务收入同比增长了5.3%，但主营业务成本同比增长7.2%，增幅高于主营业务收入1.9个百分点。产品销售利润率仅为4.77%，同比下降30.7%。亏损企业数量增加到347家，亏损额同比大幅上升62.9%。部分中小企业面临更为严峻的考验，转产、倒闭、减员现象日益严重。