需求不起 螺纹钢继续下行

　　库存方面，截至5月4日，国内钢材主要城市社会库存为1653万吨，较4月27日减少24.56万吨,环比减少1.46%。国内螺纹钢社会库存为736.8万吨，较4月27日减少14.47万吨，环比减少1.93%。分地区来看，东北、华北地区螺纹钢社会库存下降较多，其他地区库存下降速度均较4月27日减缓，中南地区和西南地区库存开始增加。西南地区库存增加预示着后期螺纹钢库存下降速度将减缓，社会库存压力将逐渐显现。

　　需求方面，5月第一周螺纹钢需求仍不给力。截至5月4日，螺纹钢周终端采购量为1.86万吨，环比下降5.83%。从贸易商了结的情况来看，人心思涨消退，目前的终端需求多是即用即买，市场成交已经净化到纯刚需的程度，贸易商普遍感觉市场出货不畅，旺季需求不及往年。由于当前的钢材消费完全是真实刚需的体现，难以形成明显放大效应，限制了钢价的炒作空间。同时，钢价还面临着高产量和低价质押钢材的冲击，下游采购将更加谨慎，后期终端需求仍难言乐观。

　　需求难起，全国螺纹钢现货均价继续下行。截至5月8日，螺纹钢HRB335全国均价为4221元/吨，较4月27日下跌23元/吨。原材料价格也小幅下行，按青岛港现货铁矿石价格计算，5月8日HRB335螺纹钢成本约为3917元/吨。根据金信成本利润模型，按全国均价估算，5月8日螺纹钢毛利为93元/吨。从图中历史数据可以看出，估算毛利开始逐渐回落往往意味着后期钢价仍有下行空间。

　　根据上周的基本面数据，我们预计螺纹钢后期走势仍不容乐观。在中国需求减缓，欧美经济复苏缓慢的情况下，铁矿石价格逆势上涨可能性较小，螺纹钢成本可能继续下行。从估算毛利倒推，螺纹钢期货价格或将继续下行。建议投资者重点关注估算毛利变化情况，当螺纹钢期货价格下行至估算毛利为负值区域时，前期空单可减仓离场。